环旭电子（601231.SH）：单月营收录得新高，看好明年SiP业务高增
事件：环旭电子公布11月营收数据，录得营收32亿元，创历史新高，同：比增长23.89%；前11个月合并营收265亿，同比增长23%。 单月营收创纪录反映AppleWatch3拉货效应兑现。认为环旭电子在进入四季度之后，配合Applewatch3的售卖，在营收方面会录得高增长，符合此前的预期。同时，对于明年applewatch3的出货量保持乐观，预期年增20%达到2300万支。 结合日月光三季报对于EMS部门的业绩指引来看，认为第四季度公司营收将录得93亿人民币左右，同时四季度随通讯类产品占比提升，产品结构占比与上半年相比有所变化，预期四季度毛利率维持在11%水准。 对明年SiP产品的应用和渗透保持乐观，逻辑在于已有智能手机大客户中SiP渗透率提升叠加新客户SiP产品拓展共振。对于SiP的观点，认为SiP在消费和通讯类的应用中会持续高速渗透。偏重于EMS方面的SiP产品在整个日月管集团内部占到了营收的40%，体量非常可观。环旭电子作为全球提供SiP产品的优质供应商，持续受益SiP的增长需求。判断，SiP在通信产品方面拉动主要来自于两点：1在已有智能手机大客户中新的SiP产品的应用，提升渗透率；2已有SiP在新的智能手机客户中的应用。这一方面从国产智能手机的预研方面可以判断，趋势在加快。 认为，综合环旭电子单月营收情况和日月光对四季度EMS部门的指引，以及对包括AppleWatch3在内的SiP产品明年售卖乐观预期，对明年环旭电子的业绩给予上调，预计2017-2019年EPS为0.53/0.73/0.91，给予18年23X，对应目标价16.79。现价给予”增持“评级。 |
