三安光电（600703.SH）：谋划内生产业布局，强化化合物半导体龙头地位
事件：12月5日晚，公司公告拟在福建省泉州芯谷南安园区投资注册成立：一个或若干项目公司，投资总额333亿元（含公共配套设施投资）全部项目五年内实现投产，七年内全部项目实现达产，经营期限不少于25年。 投资要点：谋划内生产业布局，做强做大化合物半导体。公司与与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》，项目主要集中在以下产业化项目：1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目；2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目；3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目；4、光通讯器件的研发与制造产业化项目；5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目；6、功率型半导体（电力电子）的研发与制造产业化项目；7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。 项目布局规模恢弘，有望开启新一轮高成长。本次合作，预计投资总额333亿元（含公共配套设施投资），达产后年营收约270亿元（按当前产品单价计算），是当前公司营收体量的3倍左右，公司体量将进一步放大。同时将在项目用地范围内建设特种气体气源、原材料等配套厂，进一步提升对关键原材料辅料的成本控制能力，有效提升项目的盈利能力。 积极扩充产能，强化化合物半导体龙头地位。公司目前在砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等化合物半导体领域优势明显，包括外延片、芯片等产品在营收规模和产能规模上已具备全球话语权。此次投资规划，将充分发挥公司产业协同效应，巩固公司行业地位，继续提升市场占有率，成为具有全球影响力的化合物半导体企业。 LED市场景气度居高不下，芯片龙头继续受益。国内照明市场预计将继续保持稳定增长。根据集邦咨询预计，2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币，2020年将达到364亿人民币，2015-2020年复合增长率达9%；同时，考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透，LED市场维持高景气度，公司作为LED芯片行业绝对龙头，将深度收益行业的持续稳定发展。此外，随着Mini-LED、Micro-LED和小间距等新兴下游市场的兴起，LED下游应用空间将持续扩大。 多元布局新领域，有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场，战略布局GaAs/GaN化合物半导体，目前产品已经进入多家客户验证阶段，并且有少量出货；投资9000万日元成立日本子公司，利用当地优势资源，从事滤波器方向的研发工作；同时积极布局光通讯用光电探测器芯片，具备从外延到芯片研发生产能力，未来有望在5G领域获得更多话语权。 盈利预测与投资评级：看好LED芯片行业持续高景气，公司在产能高速投建的背景下，业绩有望保持快速增长动能。也看好公司未来利用化合物半导体的生产能力获得滤波器、PA等射频芯片的生产能力，以及Micro-LED和光通讯器件等新型器件，为公司打开新的更大的发展空间。预计公司2017~2019年EPS分别为0.78、1.08和1.44元，对应PE分别为33/24/18，维持“买入”评级。 |
