中国石化(600028)2017年三季报点评:油价回升助推前三季度净利润增长29.6%
【2017-11-14】【出处】海通证券 中国石化公布2017年三季报。2017年前三季度，中石化实现营业收入17449.55亿元，同比增长27.9%；实现归属于母公司股东净利润367.18亿元（折合每股收益0.32元），同比增长29.6%。 油价平稳，业绩稳定。今年前三季度布伦特原油均价同比增长23.8%，上游油气开采业务减亏；炼化行业继续高景气，帮助公司炼油化工业务继续实现不错盈利。 减值准备的计提影响了前三季度利润增速。今年前三季度公司计提资产减值损失70.9亿元（其中第三季度约30亿元左右），而去年同期为15.28亿元。今年前三季度的减值计提较去年同期增加55.62亿元。 勘探与开采：油价企稳助减亏。今年前三季度布伦特原油均价51.89美元/桶，同比增长23.8%。油价的企稳有助于上游业务盈利能力回升，虽仍亏损，但亏损额在下降。今年前三季度公司油气开采业务亏损265.23亿元，较去年同期304.16亿元的亏损，有所下降。其中，今年第三季度该业务亏损81.89亿元，环比减亏43.81亿元。 天然气产量保持较快增长。第三季度公司实现天然气产量62.88亿立方米，同比增长31.80%。公司为补齐上游短板，近几年加快了天然气的勘探开采，实现了天然气产量的较快增长。 炼油：盈利能力保持在4美元/桶以上的较高水平。公司炼油业务实现EBIT4.27美元/桶，自2016年第一季度以来，公司炼油业务单季度盈利基本都维持在4美元/桶以上，表明炼油业务继续保持高景气水平。 化工：继续实现较高盈利。第三季度，公司化工业务实现收入1107.43亿元，同比增长32.69%；实现经营收益45.70亿元，同比虽有所下降；但随着烯烃产品价格的回升，公司化工业务三季度盈利较二季度增长25.27%。 营销与分销：盈利保持较高水平。第三季度，公司营销与分销业务板块实现收入3051.79亿元，同比增长14.66%；实现经营收益69.76亿元，同比下降18.60%。在单站加油量提升，盈利却出现了一定幅度下降，我们认为主要是受到地炼的冲击所致。 调整全年资本支出计划。公司对全年资本支出计划进行了优化调整，资本支出由1102亿元调减至985亿元，下降10.62%；其中上游勘探与开采业务资本支出有原计划505亿元调减至427亿元，下降15.45%。 盈利预测与投资评级。原油价格震荡上行，有助于上游业务盈利改善；炼化行业高景气，使得公司炼油与化工业务仍是公司主要利润来源。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。给予公司7.20元目标价，对应2017年15倍PE。 风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。 |
