隆鑫通用（603766.SH）：与宝马合作达成预期目标，公司战略稳步向前推进
事件：根据公司公告，公司生产的宝马C400X大排量踏板摩托：车以及搭载公司生产的850CC双缸发动机的宝马F750GS、F850GS大排量摩托车已正式对外发布，标志着公司与宝马公司的两个合作项目达成预期目标。同时公司生产的850CC双缸发动机已于2017年11月初通过宝马公司量产审查，本月起开始向宝马公司持续供货，公司生产的C400X整车预计在2018年1月通过宝马公司量产审查后开始向宝马公司持续供货。 作为宝马摩托车在中国大陆地区唯一战略合作伙伴，预计2018会给公司带来数亿元收入贡献：2005年，公司开始与宝马合作，为其生产650cc单缸发动机，现已累积批量供应超过4万台；2013年，双方签订宝马大排量发动机合作协议；2015年3月，双方签订踏板摩托车项目协议，合作领域从发动机升级到摩托车整车；2015年4月，隆鑫宝马合作十周年暨宝马工厂开工庆典，代表全球一流制造水平的摩托车及发动机工厂落成。经过2年的储备，目前为宝马提供的发动机及整车即将开始供货，宝马每年拥有12万辆摩托车供应量，其中850cc占40%左右，公司量产后预计会给公司带来数亿元的收入贡献。 公司历史经营稳健，保持较高的分红率，随着新业务陆续进入业绩贡献期，公司增速有望再上新台阶：公司积极实行一体两翼发展战略，一体是指摩托车+发动机+发电机组业务，两翼指无人机+通航发动机、新能源机车+核心零部件，传统业务在行业占有前三的市场地位，新业务成为公司增长核心动力。公司新业务农业植保无人机已累计植保作业服务面积达近万亩，全国大田植保服务市场拥有400多亿元需求规模，有望在2018年开始形成对公司业绩贡献的核心动力；随着国家政策标准的落地，公司新业务四轮低速电动车有望重回快速增长轨道，同时公司积极储备新能源物流车产品，共同推进新能源机车业务快速发展。从2012-2016年公司收入年均复合增长率为7.12%，归母净利润年均复合增速为17.06%，自2012年上市以来募集资金不到5亿，累计现金分红11.72亿元。随着新业务陆续开始贡献业绩，公司增速有望再上新台阶。 投资评级与估值：预计公司2017-2019年归母净利润为9.3、12.2、14.4亿元，对应EPS为0.44、0.58、0.68元，对应PE分别为16.9、12.8、10.9倍，业绩稳定增长，估值便宜，维持强烈推荐评级。 |
