顺网科技（300113.SZ）：设立投资基金，完善泛娱乐产业链布局
事件：与浙江厚达资本合作设立投资基金，深入挖掘TMT领域高成长标的：公司于2017年11月9日晚发布公告称，公司与浙江厚达资本签订合作协议，双方合作设立厚达顺网产业投资基金，深入挖掘TMT领域未来具有成长性投资标的。基金规模总额为5亿元，其中首期规模为1.5亿元，顺网科技拟以自有资金认缴7500万元，占首期出资额的50%。在基金投资决策方面，厚达资本将派出两名成员、顺网科技派出一名成员一起组成基金投资决策委员会，其中厚达资本团队主要承担项目的挖掘、项目执行、投后管理和退出工作，顺网科技则侧重项目推荐和后期收购整合。 评价：行业增速趋缓，设立产业基金有利于加强公司泛娱乐布局和产业整合。顺网科技是国内领先的网吧平台服务商，线下网吧覆盖率位居行业第一，近年来随着手机等移动终端的普及，移动游戏逐渐取代端游和页游，成为游戏板块中增长最快的领域，消费者对于线下网吧PC端游戏花费时间随之减少，公司基于网吧流量入口的广告变现业务也因此出现了阶段性增长困境。2017年上半年，公司广告业务收入和毛利率均出现下滑，其中公司广告收入1.68亿元，同比下降14.45%；毛利率92.07%，同比下降2.67个百分点。公司本次与浙江厚达资本设立产业投资基金，通过与专业的投资机构进行合作，能够获得丰富的项目资源，有利于深入挖掘和投资TMT领域具有成长性的标的，完善公司基于网吧入口的平台建设和泛娱乐产业链布局，为公司未来产业整合提供支持。 盈利预测与未来亮点。公司未来看点：1）近期PC端“吃鸡游戏”《绝地求生》异常火爆，而该款游戏对于电脑硬件设备要求较高，许多用户自有设备不能满足游戏体验，可能会更多选择在网吧进行娱乐和消费，公司网吧行业市占率第一，线下网吧消费回暖，公司基于网吧流量入口的广告变现有望出现好转。2）手游业务凭借休闲平台91Y，用户付费能力有望得到不断释放，休闲类手游业务有望成为公司增长新引擎。3）公司通过并购上海汉威布局线下娱乐，有望和线上手游业务和网吧入口场景形成有效联动，推动公司业绩增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元、0.92元和1.15元。参考同行业公司游族网络、掌趣科技、盛天网络等2017年PE一致预期分别为27、26、31倍，给予公司2017年28倍动态PE，对应目标价22.68元。维持买入评级。 |
