游族网络：单季度增速放缓，新游戏蓄势待发
研究机构：招商证券 事件：公司发布2017 年第三季度报告。（1）前三季度实现营业收入24.33 亿元，同比增长39.06%；实现归属于上市公司股东的净利润4.59 亿元，同比增长27.29%；扣非后净利润4.40 亿元，同比增长28.47%；基本每股收益0.53 元。（2）第三季度实现营业收入7.54 亿元，同比增长2.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元，同比下降5.18%；扣非后净利润1.13 亿元，同比增长3.66%。（3）公司预告，2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.05-8.82 亿元，同比变动区间为20-50%。 三季度新游戏推广宣传费用较高，成单季度业绩增速下滑主因。公司三季度营业收入及归母净利润环比二季度均有所下滑，我们认为主要原因是三季度新推出的游戏《军师联盟》流水不达预期，以及前期投放了较多的宣传推广费用。从公司销售费用率和管理费用率来看，三季度分别较二季度环比上升了4.1 和5.37 个百分点，也印证了这一点。但同时，公司其他代表性手游，如《狂暴之翼》《少年三国志》等仍表现稳定，成为公司业绩持续增长的基石。公司三季度毛利率较二季度环比提升3.7 个百分点，较去年三季度同比大幅提升14.79 个百分点，体现公司从页游研发运营向手游研发运营转型的过程中，也伴随着盈利能力的提升。 后续新游戏上线驱动新增长，定增落地后将如虎添翼。公司2017 年四季度到2018 年初还有望推出奇迹类MMORPG 手游《天使纪元》，以及《三十六计》等新手游，而2018 年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出，给公司后续业绩增长带来强劲支撑。另外，公司定增稳步推进，未来资金实力将进一步增强，为公司IP 获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强力支持。 盈利预测及投资评级：我们调整公司盈利预测。预计公司2017/18/19 年归属于上市公司股东的净利润分别为8.0/10.5/13.7 亿元，对应当前股本的EPS（占卜考虑增发）分别为0.93/1.22/1.59 元，当前股价对应的2017/18/19 年PE分别为27/20/16 倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：新游戏上线进度及流水不达预期；限售股解禁带来的减持风险。 |
