富森美：与政府部门达成合作，竞争力凸显
研究机构：华泰证券 公司与四川天府新区成都管委会达成合作，建设“富森美家的乐园”项目 2017 年 11 月 7 日公司发布公告，公司与四川天府新区成都管理委员会签订《关于天府新区“富森美·家的乐园”项目的投资合作协议》，通过设立全资子公司并由该全资子公司通过招拍挂程序获得相关土地使用权的形式，投资建设“富森美·家的乐园”项目。项目计划总投资不低于 10 亿元人民币（不含土地款），拟选址用地面积约 100 亩，建筑面积约 24 万平方米。项目总体围绕“家需求、家消费”，按照产业高端化、经营国际化、业态多元化进行产业综合布局。公司承诺于取得项目施工许可证之日起 36个月内按照本协议约定完成项目整体工程的开发建设并投入运营。 天府新区成都管委会承诺为项目争取优惠政策 根据协议，成都管委会承诺积极协助公司争取国家和省市优惠政策，并承诺在项目工商注册、立项、环评、用地、规划建设、纳税申报等行政审批环节提供优质高效服务。若公司竞得项目用地，基础设施报建费天府新区实得部分减按 50%征收。 项目将为公司提供可观业绩增量，同时有助于公司进一步对外拓张 目前公司专业市场经营面积约 90.12 万平方米，“富森美·家的乐园”项目规划建设面积约 24 万平方米（约为现有经营面积的 26.7%），预计建成后将为公司提供可观的业绩增量。另一方面，该协议的达成表明公司对家居专业市场卓越的经营管理能力受到了政府部门的认可，这将显著提升公司影响力并有助于公司进一步对外拓张，公司长期成长值得期待。 维持“增持”评级 由于本项目的实施尚须政府立项核准、报备等审批工作，我们暂时维持盈利预测不变。参考行业可比公司估值（海宁皮城、小商品城对应 2018 年PE 分别为 27 倍、18 倍），考虑公司较高的物业重估价值（公司自有物业重估价值约 300 亿元）、强大的盈利能力与对外拓张的可能性，给予公司2018 年 25-28 倍 PE，调整目标价为 41.75-46.76 元，维持公司“增持”评级。 风险提示：成都市房地产调控加紧；公司在建及外拓市场进度低于预期。 |
