康尼机电：业绩逐步改善，收购龙昕拓展3C领域
研究机构：国信证券 公司业绩逐季改善，经营状况稳定 公司发布 2017 年三季报，前三季度实现营业收入 15.95 亿元，同比+13.51%，实现归母净利润 1.76 亿元，同比+1.48%。从单季度来看，公司 2017Q1-Q3营收增速分别为-9.30%、16.29%、32.32%，归母净利润增速分别为-15.06%、2.23%、16.18%，业绩改善趋势明显；公司前三季度毛利率为 35.87%，同比-1.86pct，三费费用率 23.4%，同比-0.3pct，基本保持齐平，表明公司经营状况稳定，随着四季度进入交付旺季，公司业绩增速有望进一步加快。 城轨通车高峰到来+动车招标回暖，标动促市场份额提升 公司是国内轨交门系统行业龙头企业，在城轨门系统领域市占率超过 50%，城轨通车高峰期到来，预计 2017-2020 年城轨通车里程复合增速超过 20%，公司作为国内最大的城轨车门供应商将持续受益。高铁方面，2017 年动车组招标重启，预计未来三年年均招标量维持 350-400 列；此外，随着复兴号标动的推出， 公司作为标动门系统研制单位，未来公司市占率有望阶梯式提升，预计由目前的 25%提升至 60%。 并购龙昕科技顺利过会，切入消费电子领域 公司并购龙昕科技顺利过会，从而形成“轨交+消费电子”双主业格局。龙昕科技是消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案提供商，处于行业领先水平，本次收购龙昕承诺 2017-2021 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿、4.65亿、5.35 亿元。随着智能手机进入 5G 时代及无线充电技术的普及，未来塑料机壳可能仍是中低端手机的标配，表面处理市场空间广阔，龙昕技术在行业内客户资源积累深厚，在手订单充足，未来增长可期。 盈利预测与投资建议： 不考虑并购，预计 2017-19 年净利润分别为 2.81 亿元、3.50 亿元、4.62 亿元，对应 EPS 为 0.38、0.47、0.63，对应 PE 分别为 38.3X，30.8X，23.3X。给予“增持”评级。 |
