光大嘉宝：基金规模如期增长 关注费用率改善
机构：广发证券 地产结算稳定，夯实未来业绩。2017年前三季度，嘉宝实现营业收入14.6亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润3.3亿元，同比增长94.1%，基本符合预期。地产业务方面，2017年前三季度，公司实现地产业务收入11.66亿元，其中结算贡献11.08亿元，三季度实现结算面积0.24万方，近两年上海房价上升较多，前期主要以昆山项目为主，地产业务结算毛利率和净利率均有较大幅度上升。 基金规模稳步提升，费率水平小幅增长。基金业务方面，2017年前三季度，公司控股子公司光大安石和安石资管实现营业收入2.94亿元，与中期相比增长1.19亿元，净利润规模约1.51亿，其中归属上市公司部分利润规模为7700万元。截至到3季度末光大安石平台在管物业面积逾295万平方米，在管规模482亿元，年初至报告期末新增管理规模150亿元，三季度单季度新增规模54亿元，预计截至到17年末，光大安石资产管理规模将会超过530亿元。除了管理规模的提升，我们也关注到光大安石资管的管理费率水平在三季度有所提升，半年度按照上半年平均管理规模计算年华管理费率水平为0.86%，而三季度的管理费率水平则上升至0.97%。 预计公司17、18年EPS分别为0.53、0.63元，维持“买入”评级。优质持有型物业(商业、办公、公寓等)资产证券化过程预计将伴随REITs的试点推进而提速，依托于资产运营和资本运作的综合能力的房地产基金公司，有望实现快速增长。17、18年PE分别为37x、31x。 风险提示：房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。我国REITs和类资产证券化推进速度低于预期。 |
