安正时尚：业绩增长超预期 看好公司长期发展
机构：东北证券 事件概述：10月31日公司发布2017年三季报，报告期内，公司实现营业收入9.96亿元，较上年同期增长20.21%；归属于母公司股东的净利润2.05亿元，较去年同期增长18.72%；基本每股收益0.76元/股，较上年同期下降6.17%。 各个品牌均保持较高增长态势。主品牌玖姿营收达6.66亿元，增长11.30%，较二季度增速5.89%进一步加速。尹默品牌营收1.46亿元，增长12.88%，较二季度增速10.99%进一步加速。安正品牌营收5086万元元，增长42.40%；摩萨克品牌营收2720万元，增长23.50%；菲娜晨品牌营收6273万元，增长128.11%；安娜寇品牌实现营收3834万元；各个子品牌均保持较高的增长。 加强性价比和促销导致毛利率下降，期间费用率下降。公司毛利率68.25%，较去年同期下降5.02PCT，主要由于(1)公司提升了产品性价比，使得在价格不变的情况下提升了产品品质，产品成本所有上升；(2)增加了国际商品促销活动，过季产品销售折扣有所下降；(3)其他品牌为公司工厂店代销的少量非公司品牌。公司期间费用率42.29%，较同期下降1.64PCT，其中销售费用率上升0.4PCT至29.34%，财务费用率下降0.75PCT至-0.27%，管理费用率下降1.29PCT至13.22%。 存货周转加快，经营性现金流稳定。截至三季度，公司经营活动产生的现金流净额1.64亿元，较去年同期略降3.40%，存货周转天数由去年同期的497天大幅下降130天至367天，应收账款周转天数下降12天至26天。预计2017-2019年EPS分别为0.98元、1.11元、1.25元，对应PE为27X、23X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：多品牌经营不达预期；消费终端低迷。 |
