岳阳林纸(600963)业绩高增长 背靠央企布局雄安未来发展可期
【2017-10-16】 事件 10月11日，公司发布前三季度业绩快报，预计归母净利润1.95亿元到2.05亿元，同比增长952%-1006%，业绩表现符合预期。 经营分析 公司业绩高增长，订单充足+框架协议落地有望保障未来业绩：1）公司前三季度预计实现归母净利润同比增长952%-1006%，Q3归母净利润预计同比增长2219%-2423%，增速大幅超出Q2增速（同比+651%），公司表现符合预期。2）根据公司公告，业绩高增原因是：①国家环保政策趋严，造纸行业执行供给侧改革，落后产能逐渐淘汰，纸产品市场向好、产品销售量及销售价格上涨促使净利润大幅增加；②今年5月公司完成对诚通凯盛生态建设有限公司100%股权收购，预计新增园林业务净利润0.58亿-0.62亿。3）2017年至今，公司公告新签订单67亿元（包括联合中标），为16年营收（48亿）1.4倍，公司2016年签署120亿框架协议（已有1.4亿转化为合同），2017年再签50亿框架协议；订单充足叠加170亿框架协议落地有望，公司未来业绩有保障。 背靠央企优势明显，员工持股动力十足：1）公司的实际控制人中国诚通，是唯一一家造纸央企，公司拥有诚通集团为债券提供担保，且具有AAA债券债项评级，在利率上行的背景下公司融资成本低的优势将凸显。2）公司推出一期员工持股计划，参与者223人、认购金额0.39亿元，股权激励增强公司发展动力，未来业绩增长有望。 十九大来临美丽中国有望再获强催化，雄安布局带来潜在订单：1）考虑到生态文明建设在本届政府执政理念中地位较高，我们判断十九大来临"美丽中国"有望再获强催化，园林的主题机会应重视；2）公司拟设立"雄安新区办事处"，开展与苗木基地建设、生态建设相关的前期准备工作，母公司中国诚通集团成立"参与雄安新区建设工作领导小组"、马正武董事长任组长，建设绿色宜居雄安将为公司带来潜在订单；3）据10月11日雄安新区《北京城市总体规划》研讨会议透露，雄安新区规划编制工作已进入关键阶段，绿色雄安的建设规划落实有望进一步催化园林行业的发展。 投资建议 我们预测公司17/18 年归母净利润为3.6/6.2亿，EPS分别为0.26/0.44元/股，给予目标价格9.8元，对应2017/2018年PE估值分别为38/22 风险提示 造纸行业毛利率下降的风险，林地存货贬值凯盛园风险 |
