无线充电概念股立讯精密(002475)2017年三季报点评
无线充电概念股立讯精密(002475)2017年三季报点评:三季度符合预期 新产品将逐渐发力 经营分析 三季度营收环比增长快速，但是盈利能力有待提升：三季度大客户的新机开始量产，但是受到iPhoneX良率较低，量产延后，iPhone8发售遇冷，公司新产品开发费用较高及良率有待提升等不利因素的影响，虽然三季度单机营收环比二季度增长28.6%，但是公司三季度盈利能力表现平淡，环比二季度增长仅为4.9%。我们研判，随着公司新产品良率的不断提升及成本下降，公司盈利能力将显着提升。 iPhoneX良率持续提升，四季度发力，2018年一季度淡季不淡：公司预测2017年净利变动区间为16.1-18.5亿元，同比增长幅度40-60%。按照预测的中值测算，公司四季度单季盈利6.5亿元，环比三季度增长62.5%。从四季度情况来看，也并不乐观，由于iPhone8及8Plus销售低于预期，苹果下修了产业链订单，Airpower到明年才会发售。四季度，受到iPhoneX良率持续提升的利好影响，公司的天线、Airpods及声学等新产品开始发力，公司具有较好的制造能力和成本管控能力，新产品良率爬坡较快，我们预测，全年业绩有望接近预测上限。iPhoneX良率有望在四季度取得突破，明年一、二季度将出现强劲拉货旺季，公司业绩有望逐季上扬。 明年iPhone新机无线充电接收端有望采用线圈方案，公司有望深度受益：目前三星、苹果手机无线充电的接收端采用的是FPC软板方案，优点是可以做到更加轻薄，但是FPC软板方案的缺点是充电功率难以提升，发热量大。未来手机充电的方向是采用无线快充，取消有线充电，线圈方案在快充方面优势明显，有望成为主流发展方向，苹果明年的手机有望采用线圈方案，Pencil及iPad也有望搭载无线充电，公司有望深度受益。 投资建议 预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.56/0.83/1.01元，对应当前股价（22.25元）市盈率为39.7/26.8/22.0倍。公司导入大客户新产品有望实现迅猛增长，Type-C产品高速增长，新业务有望取得快速发展，维持"买入"评级。 风险 iPhoneX良率提升不达预期，新业务良率提升及成本下降不达预期。 |
