克明面业：业绩符合预期，Q3营收增速加快
研究机构：国海证券 事件： 克明面业发布三季报，前三季度实现营业收入15.98 亿，同比增长11.50%；实现归属于上市公司股东的净利润9809.34 万元，同比增长3.41%；EPS0.294 元；业绩符合预期。 投资要点： Q3 收入增速加快：公司第三季度营业收入同比增长19.28%，增速有所加快，主要是：（1）公司6 月底完成收购五谷道场，增厚三季度营收；（2）通过精细化管理和加大促销力度，促进销量增长；（3）公司的面粉产品在北方市场快速拓展，持续贡献收入增量。经过三个季度消化，公司库存已处于合理水平，涨价的影响逐步减弱，公司推出的半干面、湿面等新品取得不错的市场反馈。总体来看，四季度公司收入仍有可能保持较好增长。 期间费用率上升：公司前三季度期间费用率16.06%，同比上升1.85个百分点。随着公司对市场加强精细化管理和加大促销力度，公司销售费用率呈逐季上升态势，2017Q3 销售费用率11.55%，环比Q2提升0.80 个百分点，2017 前三季度销售费用率10.63%，同比上升0.95 个百分点。前三季度财务费用率0.70%，同比上升0.62 个百分点，主要是公司增加了短期银行借款，用于预付原材料的采购款。 渠道扩张持续推进：公司起步于湖南，并逐渐向华中、华东和华南等全国其他区域延伸，华中、华东、华南三大区域市场进入时间早，经过精耕细作和渠道下沉，品牌影响力相对其他区域更大，营收占比在八成以上。西南、华北、东北及西北市场仍处于市场开拓期，品牌影响力尚无法与优势区域相比，但是从销售增速来看，公司在西南和北方区域市场的增长较快。随着公司在西南、华北、东北、西北区域市场拓展力度的不断加强和公司品牌知名度的不断提升、产品线的不断丰富，公司在这些区域市场的销售规模将会不断扩大。 投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.53 元、0.63 元，对应PE 分别为33X、28X、24X，公司新品市场反馈良好，面粉品类快速增长，员工持股增强信心，维持“增持”评级。 风险提示：市场拓展的不确定性；新品销售不达预期。 |
