小商品城：地产交付带动利润同比增长49％
研究机构：华泰证券 小商品城前三季度归母净利润同比增长48.88% 小商品城发布2017 年三季报，2017 年前三季度公司共实现营业收入89.37亿元，同比增长58.53%；归母净利润为12.37 亿元，同比增长48.88%；扣非后净利润为12.05 亿元，同比增长49.18%。加权平均净资产收益率为11.2%，同比提升2.98 个百分点。 地产项目交付带动收入、利润同比大幅增长 2017 年前三季度公司收入89.37 亿元，同比增加33 亿元，主要是公司钱塘印象、绿谷云溪一期交付，房地产销售收入同比增加 34.83 亿元所致。2017 年前三季度公司营业成本62.24 亿元，同比增加28.94 亿元，主要系钱塘印象、绿谷云溪一期交付，房地产销售成本同比增加28.79 亿元。剔除此因素影响后，公司前三季度营业收入同比减少1.83 亿元，营业成本同比减少0.15 亿元。地产项目交付带动公司前三季度收入同比增长58.53%，归母净利润同比增长48.88%。 公司地产项目储备仍然充足，未来将持续贡献业绩 公司前三季度房地产收入增加34.83 亿元，主要是钱塘印象、绿谷云溪一期交付，从此前中报数据可以看出，公司荷塘月色项目（浙江义乌）剩余3.9 万平米、凤凰印象（江西南昌）剩余3.9 万平米可供出售，同时在江西南昌持有待开发土地面积为70.5 万平米。公司地产项目储备仍然充足，我们预计未来将持续贡献业绩。 “数据+金融+贸易”，三大战略稳步推进 数据方面，公司积极打造数据电商平台，上线市场管理员APP，完成所有商位实际经营人信息、转租转让价格在内的 42 项、70628 条数据采集；开发移动服务 SAAS 平台“义采宝”，高效对接供求两端。金融方面，公司成立了金控公司，先后与阜兴金融、清华金融合作发起了产业母基金；与先锋金融合作开展进口供应链和贸易金融服务；与宝钢欧冶金融合作试点线上随借随还业务。贸易方面，公司积极打造“国际健康教育城”，先后招引医疗器械、大健康产业意向企业313 家。此外，还积极引入战略伙伴和新团队，突破“义乌购”发展瓶颈。三大战略稳步推进。 投资建议：维持“增持”评级 因为公司地产项目结算进度的变化，我们对此前盈利预测进行了调整。预计2017-2019 年公司营业收入分别为102.05/106.64/111.12 亿元，分别同比增长45%、4.5%、4.2%；归母净利润分别为16.13/21.08/25.02 亿元，分别同比增长52.15%、30.64%、18.73%。公司2017-2019 年年均利润复合增速为33%，以PEG=1 作为定价基础，考虑到地产结算进度的不确定性，给予一定折价（PEG 为0.6~0.7 倍），对应目标价为7.7~9 元。维持公司“增持”评级。 风险提示：出口数据低于预期；人民币大幅升值；地产项目收入确认进度低于预期。 |
