券商行业：强者更强行业分化加速 关注5股
券商2017年分类评级结果点评：强者更强，行业分化加速 大券商重回 A 类，强者更强，行业分化加速 证监会 8 月 14 日公布了 2017 年证券公司分类评价结果， 97 家公司中 26家公司评级被上调，全部为 BB 级以上券商，大型券商中广发、海通、华泰、中信由 BBB 级上调至 AA 类。民生证券由 C 类上调至 A 类。 33 家维持评级不变， 29 家评级被下调，其中恒泰证券、西南证券、信达证券及中投证券评级由 A 类下调为 C 类。 97 家公司的分类结果为 AA 类 11 家（较2016 年增加 3 家）， A 类 29 家（较 2016 年增加 1 家）， BBB 类 28 家，BB 类 12 家， B 类 8 家， CCC 类 4 家， CC 类 3 家， C 类 2 家，无 D、 E类公司。 新的分类评级标准下， 综合实力优的大型券商更为受益 2017 年证监会修订券商分类评级标准，新增四大加分项，优化经纪及投行业务排名加分指标，调整将净资本加分门槛提升至 10 倍，鼓励证券公司加强资本实力。总体上看加分指标范围有所扩大，但整体标准有所提升；加分项目对业务市场竞争力方面的强调更偏重于合规风控能力，鼓励证券公司在规范的前提下做大做强。 从加分标准来看， 聚焦主业、国内国际竞争力强的券商在新规下将获得更多加分项，龙头券商更为获益。 新的监管环境下券商加强合规体系建设，风控能力大幅提升 在 2016 年监管趋严的大环境下，监管层对各券商风险管控能力提出更高要求。各券商积极提高风控合规体系建设力度，评级结果改善。 评级下调主要对券商业务经营及资本计提方面产生影响。业务层面，主要影响公司申请新业务试点、新设机构网点、缴纳投资者保护基金比例、及未上市券商的发行上市等。风险资本计提方面，主要影响风险资本准备计算比例，以 C 类为基准，连续三年 A 类调整系数为 0.7， A 类为 0.8， B 类为 0.9，D 类为 2；同时在监管资源分配、检查频率等方面区别对待。对于评级 B以上的优质券商，暂时的评级下调影响相对较小。 业务边际改善，紧抓优质券商股 8月市场交投情绪维持在较高水平，前两周日均股票交易额保持在5000亿元以上。两融规模维持在 9000 亿以上并实现持续回升； 7 月债券承销业务规模环比+101%，预计在企业融资需求刚性的情况下，下半年业务规模将实现较好改善。资本市场改革力度和长期发展方向不变，金融工作会议重点强调直接融资重要性，未来几年直接融资市场将大发展，进而撬动股权投资发展。当前行业整顿规范已延续较长时期，业务全面规范后进入常规轨道，券商行业中长期受益于投行产业链+股权投资+资产证券化业务发展。 2017 年券商股估值处于较低水平，大券商PB 水平 1.4-1.6 倍， PE 水平 14-16 倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。 风险提示： 市场波动风险，行业基本面改善不及预期。 |
