开滦股份(600997)2017年一季报点评:煤&焦大涨致业绩大幅好转 关注"煤焦化"一体模式
【2017-05-03】 因煤&焦价格大涨，公司盈利逐季明显好转 公司2016 年实现归母净利润 4.32 亿元，同比由负转正，去年同期为-4.17 亿元，盈利大幅好转，期间未发生较大数额的非经常性损益，基本反映的是业务经营的效益。分季度来看，2016Q1-Q4的归母净利分别为：1566 万元、3843 万元、1.5 亿元、2.28 亿元，主要是由于2016 年下半年煤炭价格和焦炭价格均出现大幅上涨所致。 提高精煤洗出率和对内销售比例，公司致力效益最大化 产销同比来看，2016 年原煤产量771 万吨，同比下降9.02%，洗精煤产量341 万吨，同比上涨5.01%，洗精煤销量320 万吨，同比下降3.23%，其中对外销售量189 万吨，同比下降8.11%。半年度环比来看，2016H2 的洗精煤对外销量为88 万吨，环比下降了12.4%。2016 年洗精煤实现毛利6.99 亿元，同比上涨124%，毛利率32.1%，同比增加16.25 个百分点，盈利明显好转。2016年下半年炼焦煤和焦炭均开始大幅上涨，虽然公司的原煤产量受276 天限产影响同比下降较多，但公司的洗精煤产量却实现同比上涨，主要是精煤售价更高，公司加大了精煤的洗出率，此外，从半年度的环比销售量来看，公司对外的洗精煤销售量下降较多，主要是在煤&焦价格大涨导致链焦煤供给紧张的时点，公司将洗精煤更多的对内销售，以实现公司的效益最大化。 下半年焦价领先煤价上涨，焦炭板块盈利明显好转 产销同比来看，焦炭产量736 万吨，同比下降1.41%，其中冶金焦684 万吨，同比下降0.55%；焦炭对外销量734 万吨，同比下降1.55%，其中冶金焦682 万吨，同比下降0.54%；半年度环比来看，2016H2焦炭对外销量为378万吨，环比上涨6.1%。2016年冶金焦实现毛利8.48亿，同比由负转正，去年同期为-7300万元，盈利明显好转，主要是由于2016年下半年焦炭价格开始大幅上涨，而且在相当长一段时间内领先上游的炼焦煤价格大幅上涨（即成本端上涨滞后），此外公司在下半年加大了焦炭的销量，从而导致焦炭盈利大幅好转。 2017Q1业绩同比大幅好转，但环比下降较多 2017Q1洗精煤产量79.64万吨，同比下降20.4%，环比上涨9.1%，对外销售41.68万吨，同比下降45.7%，环比上涨4.7%；焦炭产量178万吨，同比上涨1.53%，环比下降6.8%，对外销售184万吨，同比下降3.78%，环比下降3%。公司归母净利1.48亿元，同比上涨844%，环比下降35.1%，主要是因为煤&焦价格同比上涨幅度大，但季度环比价格均出现回调。 盈利预测：2017-2019年EPS为0.34、0.32、0.36元 预计未来随着煤炭供给侧改革的推进、以及焦炭环节阶段性盈利的波动性，公司未来业绩将继续改善，考虑到2017年定增了3.53亿股，预测2017-2019EPS分别为0.34、0.32、0.36元，当前股价6.18元，对应PE分别为18X/20X/17X，维持对公司的"增持"评级，给予21倍PE，目标价格7.15元。 |
