平治信息：借力移动阅读行业东风，加快原创阅读生产平台孵化
研究机构：海通证券 数字阅读市场规模持续扩张，原创内容占比增加。据《2016年度数字阅读白皮书》，16年数字阅读市场规模达120亿，同比上升25%。数字阅读用户群体不断壮大，16年用户数突破3亿人，增长率12%，付费用户进一步增加。此外，数字阅读的内容总量在16年增长88%，其中原创内容占比由69%上升11个百分点至80%。 16年营收净利大幅增长，重点自有移动阅读平台建设。公司16年实现营收4.7亿（+179%），归母净利4843万（+88%），扣非归母净利4604万（+120%）。其中，移动阅读平台业务营收3.82亿（+199%），占总营收82%（提升6个百分点），毛利率22%（下滑16个百分点），15年下半年重点建设多移动阅读站，推广和版权购买费用大幅提升（占移动阅读业务营业成本83%）。资讯类产品业务营收6294万（+154%），占总营收13%，毛利率39%（下滑17个百分点）；其他增值电信业务2312万（+53%）。17年一季报营收净利持续超预期，实现收入2.08亿（+234%），归母净利2188万（+139%），扣非归母净利2171万（+142%），主要系移动阅读业务持续发力。 采用多团队并行模式，加快原创阅读生产平台孵化。公司16年12月于A股上市，发行价12.04元/股，募资净额8845万元，重点投资移动阅读平台建设项目。公司率先采用多团队并行模式，16年新增原创作品3000余部，新增签约作者2000余人，先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站，迅速占领自有渠道和作者资源，共计注册用户数2000万，全平台2016年点击量过亿IP数十部。当前公司拥有有声作品近3000部，时长2万多小时；文字阅读产品近8000本，签约作者原创作品近5000部。 未来重点内容发展经营战略。1）建设优质创作研发队伍，提升持续原创内容开发实力；2）提高运营队伍管理建设：当前公司自建40多个阅读团队，加强内部竞争机制和激励机制；3）全IP运营：打造开发价值IP，全内容泛娱乐试水。 盈利预测。看好公司原创内容持续开发及泛娱乐试水。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为1.12亿元和1.62亿元，对应EPS分别为2.79元和4.04元。参考行业平均水平并考虑高成长性，给予公司17年PE估值65倍，对应目标价181.35元，维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。 |
