精测电子(300567):高成长的面板检测龙头
支撑评级的要点 公司一直高成长.公司制造与研发能力为国内行业领先,营收与净利润近五年均高 速增长.公司在Module制程的检测系统市场中相比国外产品已有较大优势,未来将继续 向Cell,Array制程的检测系统进口替代(替代日韩台的检测设备). 面板检测领域国内龙头.公司是全球范围内唯一进入光, 机,电,软,算等的检测设 备供应商, 产品覆盖全球主要面板企业,2016年在华星光电,中电熊猫的模组检测设备 覆盖率为100%,京东方60%覆盖. 从Module制程检测走向Cell,Array制程打开成长空间.Array,Cell,Module三个制 程检测设备价值是数量级的差异,参考一条面板产线的设备投资总额在Array,Cell,Mo dule三个制程的设备投入占比基本约是70%:25%:5%. 公司从Module进入面板检测设备 领域,逐步向上端渗透进入Cell,Array制程,目前Cell检测设备开始推广销售,Array段 检测产品开拓中.OLED检测产品蓄势待发.现阶段已将LCD的成熟产品升级改造,满足OL ED的检测要求,现已覆盖Cell端和Module端两个制程的检测需求.公司发挥和下游公司 的良好合作优势,系列检测产品的DEMO已投入主要公司的试验线上参与实验.类似于LC D的发展脉络,OLED的第一代产线多为国外进口检测系统,国产化替代是必然趋势. 评级面临的主要风险 单一客户过大风险,下游行业波动风险. 估值 我们预计17-19年净利润1.4,1.9,2.5亿元,目前市值对应估值为47,35,27倍,对比 同业或机械高成长平均估值水平,我们首次给予买入评级,目标价105.00元. |
