万润股份(002643):业务布局兼具短中长期 成长性突出
事件：公司公布2016年年报，实现营业收入18.5亿元、同比增长13.3%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元、同比增长23.6%，EPS为0.92元，业绩略低于此前市场预期。 公司业务板块布局完整，兼具短中长期发展：公司现已形成兼具短中长期发展的四大板块，包括液晶中间体及单体（贡献稳定盈利）、尾气净化环保材料（高速发展）、医药及体外诊断（兼具盈利和发展的高端前沿领域）、OLED中间体及单体（产业链发展初期但前景广阔）等。我们认为公司产业布局合理，从显示材料到环保材料再到大健康领域，抗风险能力强、成长性突出。 环保材料扩建陆续投产，奠定未来几年成长基础：公司一期沸石项目产能850吨，受益于欧盟对柴油车执行欧VI标准，公司产品供不应求。由于环保压力趋严，国内的尾气排放标准持续升级，国V标准预计将在2018年全面推行，国VI标准也呼之欲出，新标准的推出将强制尾气处理装置的升级，有望带动车用催化剂市场的进一步扩容。二期扩建5000吨环保材料产能，16年已投产1500吨，随着新产能的陆续释放，公司未来几年收入和盈利有望持续增长。 OLED材料子公司拟引进战略投资者，综合实力有望增强：公司全资子公司九目化学主营为OLED材料，近两年年均利润700万元。现拟以不超过2亿元金额引进战略投资者，解决研发等资金需求，提升公司研发、管理能力，带动上下游的协同。 投资建议：我们预计公司16-18年收入分别为24、29和35亿元，EPS为1.22、1.47和1.80元，考虑到公司成长性突出，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为48.8元，对应17年40倍PE。 风险提示：环保项目低于预期的风险、OLED材料研发风险等。 |
