时代新材(600458):一季报业绩低于预期,新材料业务持续推进
主业轨交与风电承压,一季报业绩低于预期.公司2017年一季度实现营收24.81亿( YOY-17.97%),归母净利润2083万(YOY-69.47%),业绩低于预期.收入端下滑主要是公司 传统主业风电和轨交下滑导致,我们认为一季度业绩主要是受产品交付周期影响,2017 年轨交和风电业务有望逐渐回暖, 全年收入仍有望同比增长.受欧元升值影响,一季度 公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失,剔除汇兑损益与非经常性损益,公司一季度经营业 绩约3000万左右.毛利率方面,一季度公司综合毛利率为16.91%,同比略增加0.4%. Boge公司发展态势良好,塑料踏板成利润新的增长点.2016年BOGE公司实现盈利62 7.84万欧元,同比增长12.3%,公司对德国BOGE的整合管理初见成效.BOGE业绩改善空间 巨大,公司后续将通过海外工厂减亏,低成本区域产能转移,在国内新建无锡,株洲工厂 等手一系列手段实现开源节流.此外,BOGE公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献 点,目前在中国已取得大众品牌MQB平台大额订单,在德国获得大众追加订单超过1.1亿 欧元,并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过900万欧元. 高端PI膜有望放量,芳纶等多个储备项目有序推进.PI膜性能突出,用于微电子,电 力, 轨交,航空航天等多领域,预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速,进口替代 空间广阔.公司180吨化学亚胺法PI膜目前已进入联合调试阶段,质量对标杜邦产品,公 司力争今年实现6000万销售收入.除PI膜外,公司还有芳纶,特种尼龙,高性能柔性复合 材料,车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中,做好产业化准备. 盈利预测与投资建议:考虑到公司风电与轨交业务短期承压, 下调公司盈利预测, 预计公司2017~2019年EPS为0.36,0.45和0.71元(下调前2017~2018年EPS为0.49,0.70) ,当前股价对应PE为36.8,29.4,18.6倍,看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布 局,维持"增持"评级. 风险提示:新材料项目进展不达预期;风电,轨交业务需求大幅下滑;汇率大幅波动 . |
