清新环境(002573)2016年年报及2017年一季报点评:业绩符合预期 非电领域崭露头角
事件：发布2016 年年报，营收33.94 亿元，YOY 49.66%；净利润7.44 亿元，YOY 46.69%；每10 股派发现金红利1 元（含税）。 同时发布2017 一季报，营收6.72 亿元，YOY 115.64%；净利润0.95 亿元，YOY 11.60%。 点评： 业绩符合预期，毛利率稳定费用管控得当:公司16 年营收增长49.66%，净利润增长46.69%，基本符合市场预期。营收增长主要受益于超低排放和非电领域的拓展。大气治理是公司的核心业务，营收占比96.58%，毛利率38%，比去年同期下降1.43 个百分点，基本保持稳定。期间费用合计支出3.55 亿，同比增长46.86%，与收入增速基本持平。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长21.87%、12.93%、317.00%，财务费用增长较快是由于债务融资额增长导致利息支出支出增加所致。 技术为先电力行业龙头，非电领域拓展崭露头角:公司的SPC-3D技术具有投资省、效率高、工期短、占地小等优势，在16 年燃煤电厂超低排放改造、新建市场中保持领先地位。16 年公司签署中铝集团旗下5 个电厂，及江苏徐矿、山西武乡等运营项目；获得138 台火电机组EPC，其中22 台来自非电行业；获得128台中小燃煤锅炉EPC，其中65 台来自非电行业；16 年公司收购博惠通80%股权，切入石化烟气治理，非电领域拓展崭露头角。 中铝模式有望复制，探索多元化融资:16 年公司与中铝成立合资公司，承接中铝旗下部分环保资产，获得其运营业务，并基于其稳定现金流开展ABS，实现公司与中铝集团的合作发展，存量资产盘活，这种模式未来有望得以快速复制。16 年公司还完成了10.9 亿元的绿色债券发行，利率3.70%，未来公司基于现金流良好的运营项目，有望以多元化融资手段降低资金成本。 投资建议： 看好公司在超低排放市场的订单获取能力，以及向非电领域的积极拓展，预计公司17-18 年实现净利润10.08 亿、12.71 亿元，对应PE 24 倍、19 倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：政策力度低于预期，市场释放低于预期 |
