棕榈股份(002431)2016年年报及2017年一季报点评:特色小镇及PPP双管齐下 业绩进入上升通道
事件描述 公司发布年报及一季报。 事件评论 业绩稳定增长，生态城镇业务开拓理想，未来受益PPP 驱动。棕榈股份2016 年全年实现营业收入39.06 亿元，同比下滑11.24%，实现归属股东净利润1.21 亿元，同比增长157.14%，基本每股收益0.09 元/ 股。分业务来看：园林工程业务同比下降13.34%，影响整体收入；增长最快的是园林设计业务，增速为112.37%；苗木绿化业务则下滑57.19%。预计今年在PPP 订单的催化下公司业绩将展现积极态势。 盈利能力保持平稳，现金流向好。公司2016 年全年毛利率16.69%， 同比下降0.60%pct；净利率3.09%，同比上升7.90%pct；期间费用率12.65%，同比上升1.94%，其中销售费用大幅度增长，主要原因是报告期内新增孙公司贵安棕榈筹建的云漫湖项目发生的前期营销费用所致。经营性现金流0.67 亿元，较去年同期-6.69 亿元增加7.36 亿元， 主要是报告期内公司加强了应收账款、工程投标保证金等各种款项的回收。 公司2016 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入4.25、10.27、12.07、12.47 亿元，分别同比增长-22.41%、-34.95%、37.01%、-10.47%； 实现归属上市公司股东净利润-0.78、1.30、0.33、0.36 亿元，分别同比增长111.54%、-20.91%、-136.13%、-114.40%。公司收入受季节性影响，由于结算的季节性原因，公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。 公司2016 年利润分配预案为每10 股派送现金红利0.20 元（含税）。 公司2017 年一季度营业收入5.27 亿元，同比增长24.04%；归属净利润-0.54 亿元，同比减亏。Q1 对应EPS 为-0.04 元/股。 预计公司2017 年上半年归属净利在0.79~1.05 亿元，同比增长50%~100%。 布局生态小镇，静待业务爆发。棕榈作为业内转型最早、布局最深、产业链最全的上市企业，相对目前行业竞争对手而言，业已建立较好的先 发优势，拥有极强的市场竞争力。公司积极从娱乐、旅游、文化、体育四个方面布局生态城镇内容端，具体包括参股 VR 产业基金进军 VR 主题公园、参与体育产业基金拟收购英超俱乐部、与嘉达早教签署战略合作协议布局亲子教育产业等。未来随着各产业模块协同效应逐步显现，业务布局不断扩大， 有望成为公司新的利润增长点。 PPP 加速落地，未来业绩可期。公司以PPP 和特色小镇两条腿走路，抢占市场环境好、产业基础佳、生态基底优的优势客户资源，并在合作模式上实现与规划设计、建设施工等其它主营业务的对接，拉动其它主营业务的发展， 为未来短中长期业务发展储备市场基础。其中PPP 项目加速推进--2016 年公司中标PPP 项目超过60 亿元，相当于公司2016 年收入的1.5 倍。预计在2017 年公司PPP 项目开工将带动公司收入增长。且PPP 项目毛利率要高于公司传统的地产园林项目，盈利能力有望得到大幅改善。公司目前在手订单充足，战略合作协议大幅增长，随着订单及合作协议的落地，公司未来业绩有望实现较快增长。 投资建议：预测公司2017-2019 年EPS0.40/0.49/0.59 元，对应：2018 年的PE 分别为27/23/19 倍，给予"买入"评级。 风险提示： 1. 宏观经济下滑风险； 2. 公司业务拓展不及预期风险。 |
