碧水源(300070)签约工程院院士 建立新型合作机制共促发展
事 项： 4 月19 日，“碧水源与王浩院士合作共建院士专家工作站”签约仪式在碧水源大厦举行。水资源研究领域顶级专家之一、中国工程院院士王浩与碧水源董事长文剑平正式签署了合作共建院士专家工作站的协议，双方将在城镇新水源工艺研发、推广应用及创新人才培养等方面开展合作。 主要观点 1. 研发智囊团再添院士级猛将 王浩教授是中国工程院院士，享受国务院特殊津贴。现为中国水科院水资源所所长。王院士长期从事水文水资源研究，曾参与全国水中长期供求计划、南水北调工程论证与规划、全国水资源综合规划工作。目前参与和主持多项国家重大规划，如雄安新区白洋淀生态环境治理和“一带一路”海上丝绸之路规划。这是公司继去年中国工程院院士侯立安入驻碧水源膜科技院士专家工作站后，第二位与公司签约合作的中国工程院院士。我们认为公司在创新驱动高端智力平台再添一翼，将加速提升公司技术创新和成果转化能力。我们判断公司将在膜材料性能优化、城镇新水源工艺研发、推广应用等方面取得更大的创新性突破，为国家乃至全世界彻底解决水环境问题做更大贡献。公司通过不断强化新技术在成本端及运营端费用的控制，性能逐步加强，在污水处理领域带来颠覆性的革新。公司的领先技术甚至能加速倒逼水生态治理的提标提质，从而进一步打开膜法水治理市场广阔前景。 2. 持续高研发投入，技术创新凸显龙头优势 公司作为全球先进的水处理企业，在技术创新领域非常重视与国内外行业顶级专家之间的交流与合作，公司建有“院士专家工作站”、“博士后工作站”和“国家工程技术中心”。公司也是中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业。在目前国家开始实施更严格的环境保护政策与较好的市场环境下，膜技术已经成为解决我国水脏、水少、饮水不安全问题的主流技术，膜技术龙头地位稳固（至2016年底，碧水源的膜技术已服务近2,500 万吨/天的污水处理能力），承建大规模（10 万吨/日以上）MBR 工程约占全球总量的50%。 3. 项目资源丰富，不断拿下PPP 订单 国开创新资本是公司第三大股东，占公司总股本8.36%，此外国开行为公司提供200 亿授信，为PPP 项目的执行提供充足资金保障。公司将继续商业模式创新探索，在PPP 机制的大背景下发挥公司已有PPP 模式丰富经验的优势，探索更适合中国的水处理与环保商业模式，做大做强公司。 16 年公司新签订单153 个总金额336 亿元，其中EPC(105 项)金额139亿元，BOT(45 项)金额195.6 亿元，BT(2 项)金额1.2 亿元。期末在手尚未确认收入EPC 订单69 亿元，处于施工未完成投资BOT 订单155 亿元。 一季度已签订约80 亿元的订单，凸显水环境治理龙头态势。 4. 膜技术龙头，叠加白洋淀水环境治理需求，给予推荐评级雄安新区的建设和京津冀一体化将对区域水环境提出全新的需求，水循环利用将成为趋势，膜技术将为我国华北地区的新型城市化生态环境与建设与解决水危机提供强大的技术支撑，公司拥有核心技术将污水通过“MBR+DF”工艺直接处理并达到地表水II 类或III 类，且有将近80%的回收利用率，这样的技术同时也能解决华北的水资源缺乏问题。公司作为膜技术龙头，叠加雄安水环境巨大治理需求，业绩有望保持高增长，预计公司17-18 年净利润分别为25.78、33.42 亿元，EPS 分别为0.82、1.07元，对应PE 分别为25 倍和20 倍，给予“推荐”评级。 5. 风险提示 膜技术推广与市场竞争风险；应收账款回收风险。 |
