越秀金控：金控并表增厚业绩，业务开展步入正轨
研究机构：东方证券 核心观点 越秀金控并表带来归母净利润增厚198.68%，上市公司实现跨越式发展。上市公司收购100%越秀金控股权于2016 年4 月完成，5 月1 日起并表，成功实现由单一百货向“金融+百货”双主业的跨越转型。越秀金控并表显著增厚上市公司业绩，2017 年第一季度，公司实现营业收入14.9 亿元，归母净利润1.81 亿元，分别同比增长114.7%和198.68%；一季末总资产705.58亿元，净资产126.79 亿元，相比年初分别增长5.54%和1.62%。 广州国资委无偿划转公司股权至越秀集团，夯实集团内部协同空间。4 月20日，公司公告广州国资委无偿将所持有的9.27 亿股份划转至越秀集团，完成后越秀集团将持有上市公司54.25%的股份，成为控股股东，广州国资委的实际控制人身份不变。越秀集团是广州市资产规模最大、总体经济效益位居前列的国有企业集团，拥有地产、基建、造纸等业务板块，产融结合空间广阔。此次股份划转强化了越秀集团对公司的控制力，内部协同空间进一步确定、加强。 收购广州证券少数股权并增资，发起设立广东省第二家AMC，公司金控布局不断完善。受再融资新规影响，公司调整此次资产重组配套募资的定价基准日，并因此调减募资规模至28.4 亿元，大股东越秀集团继续坚定参与，彰显对公司长期发展的信心。资产管理方面，公司计划发起设立广东省第二家AMC，有望分享不良资产处置盛宴。2015 年，广东省不良余额1151.5 亿元，若公司顺利拿到牌照，有望发挥股东背景与集团优势，深耕城商行、农商行等地方性金融企业的资产机遇，实现业务扩张。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 为0.45/0.53/0.59。对公司进行分部估值，其中广州越秀金控可比公司的2017 年PB 一致预期为2.8X，广州友谊可比公司的2017 年PE 一致预期为20X，对应公司目标价为15.79 元，维持买入评级。 风险提示 系统性风险对非银金融业务及估值的压制，公司资产重组及发起设立AMC 事项均尚需一系列审核与批准，存在不确定性。 |
