东方财富(300059)2016年年报点评:业绩下滑符合预期 券商业务显著提升
事件： 1）公司发布2016年年报：全年实现营业收入23.52亿元，同比下降19.62%；归属于母公司股东净利润7.14亿元，同比下降61.39%，EPS为0.21元；归属于母公司股东净资产128.25亿元。2）公司预计2017年一季度业绩同比下滑40.9%-10.29%，主要受市场景气度下降等因素影响。 投资要点： 基金销售额锐减导致业绩下滑，券商业务比重大幅提升：公司2016年业绩下滑61.4%，其中基金销售收入同比下降64%，主要系：1）市场景气度下降导致基金销售规模锐减，全年销售总额3061亿元，同比下滑59%，其中货币基金（活期宝）1847亿元，同比下滑56%，占比提升至60%；2）公司从整体战略出发，主动全面降低基金销售申购费率，目前最低折扣率低至1折。此外，公司全年基金销售收入比重显着下降至37%，券商业务收入占比大幅提升至49%，成为收入主要来源，考虑券商收入相对稳定，公司业务结构得到优化。 东方财富证券经纪业务份额再创新高，整体实力显着提升：子公司东方财富证券全年实现收入11.54亿元，依托母公司互联网金融平台和流量优势，17年1月经纪业务市场份额提升至1.2%（Wind数据），创历史新高，根据全年经纪业务净收入/交易量计算，佣金率进一步降至0.026%（Q4行业平均0.035%），互联网证券特色鲜明。东方财富证券此前获母公司40亿增资，综合实力大幅提升，2016年净利润3.74亿元，同比逆势增长，投行、资管业务均有所提升。 积极布局征信、互联网保险、财经直播，打造互联网财富生态圈：公司积极探索互联网金融服务新业务，延伸服务链条，拓宽流量变现渠道。1）设立全资子公司东方财富征信，开展企业征信相关业务，为公司互联网金融服务奠定信用数据基础；2）拟出资5000万元设立保险代理公司，正式进军互联网保险；3）出资5000万元设立子公司浪客网络，开展财经视频直播等业务。4）进一步挖掘互联网金融海量数据的巨大价值，并优化金融数据服务业务，提升PC端及手机APP产品性能，并完善Choice金融终端。 投资建议 公司基金销售额下滑导致2016年业绩同比大幅降低，但券商业务快速发展，东方财富证券经纪业务份额再创新高，且综合实力不断进步，投行、资管等业务成长性可期。未来，公司立足于券商、基金销售业务，融合征信、互联网保险、基金管理、财经直播等互联网金融服务，构建一站式互联网金融平台，长期前景光明。预计公司17、18年归母净利润分别为7.58、9.26亿元，看好长期发展前景，维持"增持"评级。 风险提示：1）证券市场景气度波动对业绩造成影响；2）互联网金融行业竞争加剧；3）监管趋紧抑制互联网金融创新 |
