正业科技(300410)筑3C自动化方案平台商 促点线面跨越式发展
点：围绕pcb精密加工与检测，深耕设备及高端材料领域 公司主营业务包括PCB精密加工与检测设备及高端辅助材料。激光加工设备适用于多种精密加工场景，爱思达系列检测设备针对不同环节提供检测服务。锂电池X光检测设备业务市占率达70%，服务ATL、比亚迪等优质客户。受益于终端厂商电池安全需求提升，该业务有望保持高速增长。我们认为，公司在PCB设备与材料两点深耕多年，具备很强的行业竞争实力，是公司业绩的重要保障。 线：成功收购集银科技，进军液晶模组自动化设备生产线 2015年公司收购集银科技，正式进入液晶模组和背光屏自动化生产线领域。集银科技为消费者电子产品提供液晶显示产业链服务，客户包括JDI、伯恩光学等。集银科技承诺2015-2017年净利润不低于3,600/4,680/6,084万元（2015年实现净利润3965.78万元）。我们认为，液晶显示领域正经历OLED等技术升级重要时期，公司相关生产线业务有望获得迅猛发展，显着提升公司整体盈利水平。 面：再收鹏煜威与炫硕光电，全业务协同打造3C自动化大平台 公司于2015年现金收购鹏煜威49%股权，并于2016年公告收购其剩余51%股权及炫硕光电100%股权。两者都围绕智能工厂和工业4.0提供产品和解决方案，其中鹏煜威具备大型设备自动化焊接实力，炫硕光电是LED行业和视觉检测领军企业。鹏煜威承诺2015-2018年净利润不低于2,000/2,500/3,250/4,225万元，炫硕光电承诺2016-2018年净利润不低于3,600/4,680/6,084万元。我们认为，公司通过合理扩张，既能大幅增加公司业绩，又能发挥协同效应提升自动化解决方案水平，已逐渐发展成型为3C自动化领域的解决方案平台型企业。 投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、1.30和2.30元，当前股价对应PE为99X、31X和18X。考虑公司是国内3C自动化龙头企业，液晶模组、LED解决方案、锂电池X光检测等业务受终端市场影响景气度提升，并有望继续拓展外延领域，因此给予公司2017年45-50倍PE，未来12个月合理估值58.5~65.0元，给予公司"强烈推荐"评级。 风险提示 收购整合效应不及预期；终端产品市场不及预期；行业竞争加剧。 |
