京东方A(000725)行业景气持续向上 业绩超预期
结论与建议： 公司公布2016年业绩快报及一季度预告，得益于面板行业景气回升及自身产能扩张，公司2016年营收增长增长4成，净利润增长10%，对应4Q16公司营收增长9成，净利润16.6亿元，同比大幅扭亏。同时1Q17净利润展望23-25亿元，同比增长20倍至22倍，业绩创历史新高，且好于预估。反映行业景气不断冲高所带来的巨大弹性。 展望未来，基于行业供给增长有限，而需求在尺寸升级带动下仍然较快成长的判断，我们认为景气高度将持续，同时公司1H16业绩基期较低，公司全年业绩大幅成长确定性高，上调公司2017年盈利预测，预计公司2017、2018年实现净利润67.4亿元和84.8亿元，YOY分别增长274%和26%，EPS0.19元和0.24元，目前股价对应PE19.8倍和15.7倍，对应2017年PB1.6倍，安全边际较高，考虑到面板行业景气向上，维持买入的投资建议。 4Q16营收新高,净利润大幅扭亏：公司发布业绩快报，2016年营收688亿元，YOY增长41.%，实现营业利润4.4亿元，YOY下降54%，实现利润总额24.5亿元，YOY增长21.7%，实现净利润18亿元，YOY增长10.1%。相应的4Q16公司实现营收230亿元，YOY增长88%，QOQ增长18%，创历史新高，实现营业利润20.8亿，同比大幅扭亏（4Q15为-8.9亿元），QOQ增长207%，营业利润率已回到历史高点，实现利润总额21.7亿元，同比大幅扭亏（4Q15为-4.7亿元），QOQ增长168%，实现净利润16.6亿元，同比扭亏（4Q15为-3.6亿元），QOQ增长153%。4Q16公司业绩大幅成长一方面源于自身产销规模提升，另一方面则受益于面板价格的持续走高。 1Q17净利润增长20倍以上，好于预期：公司发布业绩预报，1Q17净利润区间23-25亿元，同比增长20倍至22倍，创历史新高，且好于预期，反映景气上行阶段公司业绩巨大弹性。 面板价格2Q17依然乐观：从产线投产节奏来看，公司2017年-2018年将分别有2条高世代线（福州、合肥）、1条6代LTPS产线投产，整体产能规模继续提升，同时面板行业需求端受益于电视大尺寸趋势发酵而继续较快上涨，整体涨幅预计7.8%,快于4%的行业供给增速，因此我们判断行业景气将持续，2Q17大尺寸面板涨价动力依然充足。 综合判断，预计公司2017、2018年实现净利润67.4亿元和84.8亿元，YOY分别增长274%和26%，EPS0.19元和0.24元，目前股价对应PE19.8倍和15.7倍，对应2017年PB1.6倍，安全边际较高，考虑到面板行业景气向上，维持买入的投资建议。 |
