铁汉生态（300197.SZ）：业绩符合预期，17年PPP发力再促高成长
公司发布2016年年度报告。2016年全年，公司实现营业收入45.73亿元，同比增加75.0%；归母净利润5.22亿元，同比增长70.6%。同时公布利润分配预案每10股派送0.50元。 公司业绩大幅提升。公司全年实现扣非归母净利润4.92亿元，同比大幅增长63.6%；分季度来看，Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润-0.05、1.79、1.06、2.11亿元，增速分别为-8.0%、45.9%、110.2%、60.5%，公司二到四季度业绩均同比高速增长，主要得益于公司订单落地加快，项目进展顺利以及外延并购报表合并带来的业绩增厚。 PPP推动新签订单爆发，业绩高增可持续。2015年以来国家在市政基础设施及生态环保建设领域大力推广PPP模式，相关项目落地速度加快，公司在报告期内亦积极推进PPP相关业务，2016年以来新签重大项目订单131.36亿元，新签PPP项目合同额83.02亿元，占总合同额的63.2%，在PPP订单快速扩张的带动下，公司16年新签订单额是15年的1.6倍，同比实现爆发式增长。另一方面，公司16年以来新签订单金额约为16年营收的2.9倍，规模庞大的在手订单将成为公司未来业绩持续高增长的有力保障，预计2017年仍是PPP落地大年，公司订单转化为营收速度有望加快，业绩或将继续超预期。 并购扩张拓展外延，持股计划彰显信心。报告期内公司收购了京津冀中高端园林领军企业之一的星河园林，以期在北方区域形成战略支点，加速北方市场的开拓；同时还收购了锦源环保、山艺园林等，通过外延并购完善业务链条、增强竞争力。此外，今年1月公司发布第二期员工持股计划草案，拟以不超过3亿元认购铁汉生态2号次级份额，其中铁汉生态2号产品总额不超过9亿，杠杆比例1：2；本次持股计划参与对象涵盖公司董监高及核心骨干员工，充分彰显了管理层对公司发展前景的信心。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.60元、0.87元。当前股价对应2017年的PE为25倍，维持“买入”评级。 中信建投 |
