铁汉生态（300197.SZ）：业绩符合预期，有望持续高增长 ...
兴业证券 铁汉生态（300197.SZ）：业绩符合预期，有望持续高增长 2016年公司实现收入45.73亿元，同比增长75.00%，主要源于PPP模式下主业收入的增长以及收购标的的并表贡献；新签合同121.84亿元，同比增长260%，其中PPP项目合计75.99亿元，占新签合同总额的62%。公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比增长28.41%、32.69%、85.62%、118.19%，Q3、Q4收入翻番源于公司PPP项目的加快落地及收购标的并表效应；母、子公司分别同比增长38.61%、1564.03%，这说明公司的2016年收入的大幅增长主要源于并表的影响（环发环保、星河园林、山艺园林合计贡献收入约9亿元）。 公司实现毛利率26.79%，同比下降0.1%，如果考虑到“营改增”的影响的话，公司2016年的毛利率实际是提升的；实现净利率11.57%，较去年同期下滑0.07%，主要源于资产减值损失的增加；公司2016年资产减值损失占比较去年同期增长1.07%，主要源于应收账款增加带来相应计提坏账准备的增加。 公司经营性现金流净额为净流出6.27亿元，较去年同期大幅恶化。收、付现比分别分别较上年同期下滑18.82%、14.21%。期内公司加大了项目承接，特别是PPP项目拓展力度，相继中标多个PPP项目，PPP项目的集中开工是导致公司现金流大幅恶化的主要原因。 盈利预测：预计2017-2019的EPS分别为0.53元、0.70元和0.84元：对应PE分别为28倍、21倍和18倍，维持公司“增持”评级。 天风证券 |
