中兴通讯（000063.SZ）：一季报表现靓丽，研发发酵促“中兴”
财报点评：公司发布一季报：实现营业收入257.45亿元，同比增长17.78%，归属于股东净利润12.14亿元，同比增长27.81%，整体表现优异。 一季报表现靓丽，期待增长延续：从一季报盈利情况来看，营业收入的增速加快（2016一季报收入增速4%，净利润增速9.5%），运营商网络及消费者业务营业收入均同比增长。在无线领域，公司今年初推出5G全系列高低频预商用基站产品；在有线领域，产品保持稳健的市场上升态势，10GPON市场份额位居业界第一，光网络和固网接入整体稳居业界第二。在云计算及IT领域，RCS在国内进一步加深和三大运营商合作，一季度在中国电信启动试点。在消费者业务领域，美国继续保持TOP4排名，机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%。认为手机未来会走精品路线，提升毛利率，减少亏损，带来业绩弹性。 研发带来业绩弹性，发酵促“中兴”：公司以创新力为驱动，近七年中兴通讯的研发总投入超过600亿元，每年研发投入销售占比在10%左右，一季度研发/收入比约13%。公司在全球设有20个研发中心，有3万余名研发人员。在2016年全球国际专利申请（PCT）中，中兴通讯以4123项已公开PCT申请量排名第一。巨额研发投入金额的背后可能是未来利润转化的重要来源。 重点研发领域突出：公司正在并已经布局了自己的生态链，重点研究Pre5G/5G、物联网、芯片、新能源汽车、终端和光通信等战略领域，这些领域有望对公司未来的业绩起到提振作用。认为，在物联网和5G时代，公司将发挥自身优势，价值有望重估。即使未来业绩仍有不确定因素，但整体来看，当前安全垫较高，具备一定投资价值。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化，维持“增持”评级：公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正，公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.08/1.31/1.54元，对应16/13/11倍PE，维持“增持”评级。 |
