复星医药(600196):"创新药+医疗服务+健康保险"成就复星大健康最大愿景
复星国际通过"保险+投资"双轮驱动的投资模式,围绕富足,健康,快乐三大板块全 球战略布局.其中,健康板块的发展,主要集中于上市公司复星医药. 复星医药已经成为复星集团旗下的大型综合型医药集团,业务涵盖医药工业,医学 诊断与器械, 医疗服务等健康全产业链.我们认为,随着国内健康险的快速发展以及复 星集团保险业务的快速增长,未来,复星集团健康板块(复星医药)和保险业务的协同性 将逐渐体现,有利于复星医药的长期发展. 2016年8月,中国保险监督管理委员会出具《关于筹建复星联合健康保险股份有限 公司的批复》(保监许可【2016】741号),批准设立复星联合健康保险. 作为专业的健康保险公司, 复星联合健康保险将全力以赴服务中国消费者的健康 生活.立足消费者需求, 其将创新各类医疗保险,疾病保险,失能收入损失保险,护理保 险,意外保险业务.这是复星集团通过投资,设立等方式,斩获7家保险公司. 我国健康险快速发展.健康险业务原保险保费2016年1-11月收入3842亿元(+73.08 %),2013-2015CAGR高达46.48%;健康险业务2016年1-11月赔款和给付871亿元(+32.54% ),2013-2015CAGR36.23%.我们预计我国健康险仍将保持快速增长. 复星国际保险业务高速发展,健康险产品有望进一步丰富.复星国际保险业务2015 年收入达到147亿元, 2013-2015复合增长率高达627.66%;复星国际保险业务2015年资 产达到1806亿元,2013-2015复合增长率高达475.75%. 目前,永安保险已经和和睦家,禅城医院联合推出特色健康险产品.我们预计,未来 公司健康险产品和规模都将进一步增长. "创新药+医疗服务+健康保险"成就复星大健康的最大愿景.复星医药丰富的医药, 医疗和健康资源, 能够为复星健康保险产品和服务的开发提供助力,与此同时,健康险 平台也将大力融通推进大健康资源良性循环. 公司通过畅通连接大健康的各类有效资 源, 提供优质的全生命周期保险产品,打造贴心的全流程服务体系.复星健康保险提供 包括国内知名专家手术安排服务, 住院安排服务,全球专家第二诊疗意见,海外诊疗等 各类优质健康医疗资源,将成为复星全球幸福生态系统和大健康服务闭环的重要组成. 盈利预测:我们预计公司2016-2018收入分别为148亿, 186亿和221亿,同比分别增 长17.52%, 25.26%和18.89%;归母净利润分别为28.73亿,34.25亿和39.83亿,同比分别 增长16.78%, 19.20%和16.30%;扣非净利润分别为20.73亿,26.25亿和31.83亿,同比分 别增长25.17%,26.63%和21.26%. 估值与投资建议:公司研发投入逐步进入收获期,我们认为这将是公司估值提升的 新起点.作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业, 公司估值便宜,分部价值 和协同价值均被市场低估.综合分部估值和整体估值,我们给予公司2017年市值810-81 5亿,对应股价33.55-33.76元,维持"买入"评级. 风险提示事件:外延并购不达预期;新药研发失败的风险. |
