星网宇达（002829）：军民融合的惯导龙头
来源：兴业证券 公司主营业务为惯性技术开发及应用，主要产品包括惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控产品三大类。公司营收2011-2016年复合增速23%，其中16年收入2.77亿元，归属母公司净利润0.73亿元，净利率达到26.2%。 惯导技术产品可以提供位置、速度、姿态等信息的感知、测量及稳定控制服务，下游应用领域广泛，包括军用航空、航天、航海以及民用的消费电子、石油、测绘等。行业规模上：军用市场，预计2015年我国用于研发及国防装备的惯性产品市场容量近300亿，市场规模将以年均25%左右的增速快速增长；民用市场由于应用领域广泛，市场较军用更加广阔。目前高铁领域市场已经打开，汽车无人驾驶、无人机等领域将是未来增长点。 公司是惯导领域成功实现军民融合战略的标杆。军用市场：动中通产品市场份额领先，在稳定增长的基础上，无人机稳控及高速无人机有望突破，潜在市场规模每年数亿元；民用市场：智能驾考系统目前市场份额60%，未来有望扩大到培训市场，规模增长数倍；高铁领域已经进入高速增长期，预计16-18年惯导和铁路巡线测量整体复合增速超过50%。另外，公司在无人驾驶汽车、海洋通信领域已经布局，17、18年或迎来爆发。 盈利预测及估值：短期驾考系统、动中通、高铁惯导带动业绩快速增长，中长期看公司通过内生+外延方式深化军民融合战略，无人机、无人驾驶、海洋通信等新领域均面临巨大空间，预计公司2017年-2019年EPS分别为1.24元、1.61元和2.17元，首次覆盖给予“增持”评级，建议关注。 |
