歌尔股份（002241）：低估值白马的持续超预期之路
来源：天风证券 公司是全球声学领域的寡头，技术实力领先，伴随着声学升级和市场份额扩大而快速成长。展望未来，声学领域的升级创新还远远没有望到尽头：成本角度，声学器件单价并不高，一般只占到BOM成本2-3%，升级后的单价也不会大幅拉高成本，却将成为手机的重要亮点与卖点；竞争角度，一旦国际大客户率先进行升级，那么各种其它品牌无论是否愿意，实际上都不得不跟随；从技术和产品体验角度，声学还会继续向着轻薄、耐用、声音保质保真等方向升级，并从iOS渗透进安卓，再从高端渗透至中低端。公司是全球声学领域的寡头，与国际大客户合作顺畅，并与几大领先安卓手机品牌均有深度合作，份额较高、并存在进一步提升的空间。预计17年A客户新款旗舰机型声学单价上涨预计可能高达70-100%，持续提升的品质要求实际上极大拓宽了公司的护城河。先发者把握产品大幅升级、技术复杂度提升的契机，将能够进一步确保份额的领先优势。 VR：前景远大 行业内容更加丰富，生态环境日益向好。全球PSVR软件和体验内容数量已超过100个、开发商和发行商已增至360多家，目前超过220款PSVR软件和内容正在开发中；Oculus年初表示每个月至少都会发售一款VR游戏。公司为PSVR及Oculus的独家代工厂商，早已具备JDM甚至ODM的能力，与客户共同开发、设计，公司的替代难度已经越来越大；公司也在声学、光学等多方面都有供货，借助JDM的契机，把握了VR光学的重要工艺，实现关键卡位。从需求端看，索尼PS4的全球销量已经超过5340万台，以30%存量转化率测算，PSVR也有超过1500万台的市场空间。从供给端看，公司的产能仍然在持续扩张中，预计全年索尼PSVR出货量250万台、Oculus出货量50万台以上。公司此前宣布收购Kopin公司9.8%的股权，其在语音芯片、光学、电池技术等领域的储备，预计也将与公司实现极大的协同效应。 |
