晨光生物（300138）：精耕细作，品类扩张
来源：天风证券 精耕细作，奠定植物提取行业龙头地位 公司是全球天然植物提取产业龙头企业，辣椒红、辣椒精、叶黄素等核心品类均实现全球第一。其中，辣椒红全球市占率约60%，辣椒精全球市占率约30%，叶黄素全球市占率超20%。公司在天然植物提取领域精耕细作多年，生产工艺远超竞争对手，成本比印度低8%左右，比国内厂商也低5%左右，具有明显竞争优势。此外，公司多年来潜心经营产业生态，与上游原材料供应商和下游客户形成了紧密的合作关系，为公司后续品类扩张奠定了良好的产业基础。 品类扩张，推动业绩高增长 公司天然植物提取技术已经平台化，能够不断开发新的品类，并以此推动公司业绩持续高增长。目前，公司辣椒精和叶黄素仍然能够保持高速增长（17年增速预期均在50%以上）。此外，公司已经开发出甜菊糖、番茄红素、姜黄素等一系列具有极高推广价值的细分产品。尤其是甜菊糖，具有甜度高且热能低的特点，按照甜度计算的成本不到蔗糖的1/10，具有广阔的市场空间，预期今年收入至少做到一个亿，明年超过两个亿。 成本、市场两端发力，辣椒红、辣椒精、叶黄素盈利能力有望提升 目前，公司生产工艺带来的成本下降已经基本饱和。未来公司主打产品的盈利提升有赖于价格端的提升和成本端的下降。市场端，公司辣椒红已经实现60%的市占率，辣椒精和叶黄素的市占率也将快速提升，竞争格局的改善有望带来产品价格回升；成本端，公司目前在印度布局辣椒和万寿菊的原材料产能，能够大幅降低公司原材料的采购成本，以叶黄素为例，印度采购原料生产的叶黄素成本只有4毛多/克，而国内则需要5毛多。我们预期，公司主打产品毛利率将稳步回升，辣椒红和叶黄素有望从当前的15%-20%的毛利率水平逐步回升至25%左右的毛利率水平。 公司有望依托强大的植物提取工艺进军中药材市场，发展空间打开 目前，公司在积极布局中药材领域的研发和市场开拓，未来有望随着国家政策的放开逐步进入中药材市场。目前，仅中药配方颗粒市场空间就高达百亿元，公司植物提取工艺先进，有望在政策放开后获得良好的发展机遇！ |
