建材：继续推荐消费建材板块 荐5股
报告要点事件描述国家统计局公布最新一期地产数据：2017年前2月份地产固定资产投资同比增长8.9%，增速较去年12月提高2个百分点；地产新开工面积增速10.4%，较去年12月提高2.3个百分点；商品房销售面积同比增长25.1%，较去年12月提高2.6个百分点；地产竣工面积增速15.8%，较去年12月提高9.7个百分点。 事件评论地产数据超预期，继续推荐消费建材板块。通过复盘可以发现，消费建材公司经营情况和竣工相关度非常高，其背后逻辑为我国商品房销售主要以期房为主，在销售后需要1年左右时间来完成交房、装修。故从2016年开始保持至今的销售、竣工高增速将支撑装修材料旺盛需求至少到17年底。并且只要地产去库存仍在继续，预计销售增速难有大幅下滑，再考虑相对稳定的二次装修需求，预计中长期消费建材行业需求仍将稳定增长。 地产销售结构性分化，三四线去库存加速。1-2月地产销售面积、金额增速相比去年12月上升13.3和7.5个百分点，表明三、四线的销售在加速，也印证了两会提出的加快三四线城市地产去库存的指导思想。从占比来看，2016年三四线地产销售面积占比全国高达67%，竣工面积占64%。 因此三四线渠道下沉相对完善的龙头公司将显著受益三四线去库存加速。 消费升级加速，消费属性凸显。较为明确的是，消费建材在不同因素驱动下已经处于消费升级过程中，如环保安全、隐蔽工程等；并且随着80、90后购买力提高及一二线人口向三四线回流，这一趋势会不断强化，进而其消费品属性会更加凸显。而对于消费品来说，行业空间及竞争格局研究至关重要：行业空间看，建筑涂料、家装板材、管材等空间都在千亿左右；竞争格局看，除石膏板之外，其他行业均为“大行业，小公司”格局，龙头市占率普遍不高，如伟星PPR管市占率约8%、兔宝宝3%、三棵树1%不到。广阔的行业空间以及温和的竞争环境，为龙头扩张创造了有利条件。 成长性决定长期向上趋势不变。前期地产调控引发的悲观预期使得板块公司股价均出现了一定调整，但目前时点再看，龙头股价已纷纷创出新高或接近此前高点，显然此现象无法完全用预期修复解释，毕竟地产销售增速已难回到16年高点；我们认为最根本的原因在于其长期成长逻辑依然成立，基于此继续推荐兔宝宝、伟星新材、三棵树、北新建材、东方雨虹。 |
