有色金属：如何解析泰利森锂精矿产能将扩至134万吨 荐3股
报告要点事件描述天齐锂业董事会同意泰利森锂业建设“化学级锂精矿扩产项目”，将建造第二个独立、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施，扩大锂精矿产能至134万吨/年；项目总投资约3.2亿澳元，折人民币16.6048亿元，由泰利森自筹；建设周期26个月，预计2019年第二季度竣工并启动试生产。 事件评论如何解读134万吨这一数字？满足两大股东在原料端未来3-5年的战略需求。第一，本次扩能集中于用于生产锂盐的化学级锂精矿，预计泰利森将维持技术级锂精矿（低铁-玻陶级）14万吨/年的产能不变，将化学级产能由当前的60万吨/年，扩大一倍至120万吨/年。第二，战略层面：（1）天齐作为泰利森51%控股股东，在射洪、张家港两大基地已具备约3.5万吨碳酸锂当量的锂加工产能，若考虑澳洲奎纳纳2.4万吨氢氧化锂项目，以及潜在的二期扩产可能性，我们测算天齐在未来3-5年或将面临7.7-8万吨碳酸锂当量、折合约60万吨的锂精矿需求；（2）对于持股泰利森49%的雅保公司而言，在收购江锂新材料后，在原1.5万吨氢氧化锂基础上，将进一步扩产2-2.5万吨电池级氢氧化锂、碳酸锂，另考虑雅保潜在的5万吨新矿石提锂项目，未来5年雅保“满打满算”也将总计面临8-8.5万吨当量、折合约60万吨以上的锂精矿需求。因此，泰利森本次将化学级精矿产能翻倍至120万吨将恰好满足两大股东未来3-5年的原料需求。 泰利森大幅扩能方案为何现在落地？我们解读有三。（1）当前泰利森锂精矿年产销量约45万吨，名义产能约74万吨，但若综合考虑采矿、破碎、重选及浮选，预计现有产线的理想产量约57.5万吨；（2）一方面天齐江苏的月产峰值预计已达1400吨/月、澳洲氢氧化锂项目如期推进，另一方面，雅保在收购江锂后已拥有自己的矿石提锂产能，不再依赖代工，两大股东的原料需求与日俱增，另考虑西澳资源端的建设周期，也需提前规划；（3）作为最大、最优质矿山，需对全球需求及新资源的投放做出应对。 我们并不认为本次扩能将对锂价构成压力，短期继续看好锂价上行。（1）泰利森扩能方案需26个月执行，实际放量依然取决于天齐、雅保两大股东的在锂盐端的产能布局和产销节奏。（2）自3月中旬以来，国内碳酸锂价格温和上行，正逐步验证我们前期对于上半年“锂资源供需偏紧、价格存上行基础”的判断，继续推荐赣锋锂业、天齐锂业、江特电机。 |
