建材：供需错配支撑提价 荐2股
事件描述我们近期对水泥观点如下： 事件评论基本面看：供需错配链条拉长，价格或超预期。支撑本轮提价的核心逻辑就在于限产带来的供需错配，表观来看目前华东沿江熟料和水泥第一轮提价都已执行完毕（复产前），逻辑得到初步验证。当前进入3月份区域供给和需求均已较充分释放，因此价格变化更多是双边博弈结果。不过考虑到山东、河南与华东需求相对同步且地理毗邻有相互流入空间，受限产影响复产较晚（3-15日），从而进一步拉长了错配窗口，叠加华东市场需求偏乐观，支撑区域价格进一步上行（目前华东部分区域在进行第二轮提价）。不过往后短期看需求发货量短期或受天气影响，但就目前来看熟料库存仍在40%左右低位，企业信心较足，第二轮提价执行预计较乐观。 全年来看，供给有望平滑需求波动，成为行业主变量。我们结合长江地产团队及草根调研，跟踪了解目前地产市场需求比预期要乐观，不仅仅是三四线，一线亦如此。因此调控影响目前很难断定，真正不确定性或在下半年。不过，我们认为就水泥行业而言，格局演绎变量不在于需求1%/2%3%增速，而在于供给端带来价格弹性：1、水泥行业市场化较为充分，具备自我调节的动能，相比钢铁煤炭，包袱更轻，这是行业属性赋予的好基因；2、行业体系重塑，龙头企业更愿意协同，做大利润成为主导企业的一致目标；17年区域整合、限产保价提供了很好的证明，17年无论是政府主导的错峰限产，还是企业自律的停产，都将会力度更强，执行更严，因此我们判断在需求假定没有大幅掉头的背景下，价格波动有望收敛，有望高位维稳。同时不排除会有更多类似16年下半年的外力支撑。 投资角度：短期积极博弈龙头海螺、华新，4月份博弈冀东。市场对于供需错配引发的华东价格预期前期给的比较充分，目前等待的更多是进一步兑现及超预期可能，我们认为在需求支撑及协同下是很有可能的；按照当前价格年化海螺水泥和华新水泥业绩估算PE均在10倍左右，具备安全边际，叠加短期地产数据支撑，向上有空间。同时，4月份京津冀市场需求启动及5月份的一带一路会议或进一步限产提振区域价格中枢（短期京津冀市场提价更多是有价无量），冀东水泥博弈价值也将逐步凸显。另外，对于新疆区域基建亦要保持较高关注度，标的天山股份。 |
