长春燃气(600333):吉林燃气龙头,业务结构调整扭亏为盈
吉林燃气龙头.公司由长春市建设投资公司独家发起成立.2000年12月11日, 长春 燃气在上交所挂牌上市,长春燃气控股公司成为公司第一大股东,实际控制人为长春市 国资委.于2011年起进行业务结构优化,积极推进天然气置换煤制气工作,2015年9月30 日,公司宣布全部停止煤焦化业务,完成资产结构调整,2016年业务成为单一燃气,净利 润预计将扭亏为盈.目前, 公司已获得长春市,德惠,延吉等8个市的管道燃气特许经营 权,在吉林省城市燃气领域具有垄断优势. 燃气供给充足,需求增长空间大.供给方面,目前气源主要为中石油和中石化,中石 化气源以本地为主,是吉林省最大的管道燃气供应企业."气化吉林"项目将开创天然气 能源新局面, 为未来气源供给充足提供保障.需求方面,天然气相较于其他能源的安全 性, 清洁度,便捷性和经济性决定了它终将取代煤气而被广泛使用,基于以上原因我们 预计天然气销售量会逐年递增.公司2015年销气量2.6亿方,2016年上半年销气量1.6亿 方,预计2016年全年销气量3.2亿方,17年预计销气量增长20%. 燃气价格下行.在国内外天然气供需格局逐渐宽松, 国际低价天然气的影响下,国 内天然气价开始逐渐下滑.在吉林省内,长春非居民零售价为3.15元/方,长春居民零售 价为2.8元/方,其他城市零售价为4.5-5.5元/方.其他城市气价较高的原因之一在于中 石油调价影响,其二在于没有管道连接,公司暂无长输管网,偏远县级市用车运输,通过 车运,运输成本较高.待吉林省长输管道建设项目完成,运输成本降低,其他城市天然气 价格将进一步下降. 煤气焦炭焦化业务停产,聚焦城市天然气.公司目前已将煤气,焦化业务停产,专营 天然气, 主营业务包括城市管道燃气,车用气,清洁能源开发,市政建设及增值,未来将 继续向吉林西部城市扩张.长春市气化率约90%,图们等东部偏远地区无管道,通过车运 ,西部天然气管道长输管线规划将促进西部城市气化率的提升.城市天然气的全面利用 ,有利于淘汰落后产能,改善城市环境质量,促进产业优化升级,增加公司的持续盈利能 力. 盈利估值与预测.预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润1.11,1.66, 2.51亿元, 不考虑本次非公开发行,对应EPS分别为0.21,0.31,0.47元.参考可比公司, 给予公司2017年35倍PE,对应目标价10.85元,给予买入评级. 风险提示.(1)宏观经济波动, 价改政策施行不达预期;(2)工程建设工期延长;(3) 公司煤炭焦化业务资产减值. |
