海鸥卫浴(002084):业绩如期高速增长,整装卫浴蓄势待发
业绩如期高速增长,整装卫浴蓄势待发 海鸥卫浴公布2016年业绩快报:公司全年实现营业收入17.87亿元,同比增长4.18% ;营业利润9250万元,同比增长182.23%;利润总额9927万元,同比增长80.34%;归属于上 市公司股东的净利润8434万元, 同比增长82.8%.我们认为,公司卫浴业绩稳健发展,积 极推进精益生产,毛利率进一步提升;出口业务占比超过80%,充分受益于人民币贬值带 来的外汇收益,导致2016年业绩大幅增长;与此同时,公司瞄准整装卫浴市场,随着产能 于2017年逐步投放,继续看好公司未来三年的业绩增速. 整装卫浴优势显著,产能投放有望超预期 整装卫浴作为住宅产的重要组成部分,将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持; 同时作为卫生间一体化解决方案,整装卫浴的超高性价也由于市场渗透率的提升(日本 存量房60%+, 新房80%+).公司根据市供不应求的场格局,加快珠海一期6.5万套整装卫 浴产能的投放,预计17年底开始接单生产,届时公司将成为国内第二大整装卫浴生产商 (10万套),后期视市场情况将进一步扩大苏州和珠海两地的产能规模. 盈利预测与投资评级 公司是国内整装卫浴行业的先行者之一, 与日本整装卫浴前三的松下电器合作占 据行业制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠 道.静候定增获批后产能逐步落地, 若取得地产商订单开拓蓝海可期,打通零售端则有 望复制定制家具成长之路.随着公司19.5万套定制卫浴产能在未来三年内逐步投产(17 年3.5万套,18年10万套),预计2017-2018年归母净利润分别为1.2,1.86亿元,对应46.4 ,29.89倍PE,维持买入评级. 风险提示 行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期. |
