清新环境：业绩符合预期 非电领域烟气治理成长可期
建造、运营项目数量稳步增加，垫定业绩高增基础：根据中电联数据，截至2015年末，公司累计签订合同的火电厂烟气脱硫BOT机组容量达22，260MW，位列行业第二；累计签订合同的火电厂烟气脱硝BOT机组容量10，640MW，位列行业第三；公司2015年新签烟气脱硫新建及技改工程机组容量亦在行业名列前茅。2016年公司拿单势头不减2016年上半年公司共承接79台大型火电机组(38，295MW)、46台中小燃煤锅炉(7，535t/h)的烟气治理建造项目，为公司业绩高成长垫定基础。 控股博惠通，切入石化行业烟气治理市场：2017年1月公司公告拟以1.28亿元现金收购博惠通80%股权，博惠通主要为石化、电力等企业提供烟气脱硝专有设备、新一代节能清灰装置以及“一站式”综合服务，产品已在各主要等级锅炉机组成功应用。博惠通以石化行业客户为重点，其在2014、2015年对中石化集团的销售收入分别占2014年销售收入的87.78%、70.96%；本次收购事项约定：在业绩承诺期内，博惠通每年石化领域业务的毛利润占年度总毛利润的比例应超过80%。《“十三五”生态环境保护规划》显示，到2015年，全国脱硫、脱硝机组容量占煤电总装机容量比例分别提高到99%、92%，而包括石化在内的“非电”重点行业，脱硫脱硝设备安装率仍亟待提高。公司通过本次收购横向延伸至石化行业烟气治理领域，争取石化行业治污减排市场份额。 与中国铝业合资设立铝能清新一一非电领域另一平台：2016年上半年公司出资60%与中国铝业合资设立铝能清新，并由该子公司购买中国铝业下属五家企业燃煤发电机组环保资产，有望以有色行业自备电厂为入口进军更大的非电领域烟气治理市场。2016年上半年公司承接125台机组/锅炉新建、改造项目，其中31台来自非电行业。在已有运营项目持续稳定收益基础上，非电领域将成为公司新的利润增长点。 投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.72、0.96和1.23元。公司目前估值水平较低，我们给予公司增持一A建议，6个月目标价为21.13元，相当于2017年22倍的动态市盈率。 |
