电子行业:新动能蓄势待发,再论PCB成长逻辑
铜箔紧缺叠加成本上升,短期难以扩产,上半年原材料涨价可能持续 去年3季度,pcb上游关键材料铜箔产能被锂电挤压导致供需翻转,成本上升并逐步传导至中下游,带动PCB产业链时隔7年再次进入涨价周期。本轮涨价将促使过去十年在微利中挣扎的铜箔厂商有动力扩产,是制造业的价值回归。然而受资金投入、核心设备、人员储备、环评等壁垒因素限制,铜箔厂商新建产能困难,同时在建新产能和扩产计划多数无法近期投产,铜箔供需紧张短期难以逆转;此外受上游供给侧改革、上半年例行停产检修等影响,玻纤布和树脂价格近期强势领涨,上半年原材料涨价可能持续。上游板块重点关注生益科技、金安国纪。 涨价加速行业整合,真成长不怕火炼,PCB新动能蓄势待发 伴随着涨价,本土优质的PCB公司也纷纷登陆A股资本市场,稳步上扬的净利率及30%起步的业绩增长极大地颠覆了之前投资者对PCB行业的认识。我们认为当前在全球PCB产能东移,新旧动能交接的时点,国内PCB行业正在上演过去几年国内消费电子零组件创新的成功逆袭:一方面顺应电子产品轻薄短小和高速高频的创新趋势,PCB产品结构快速向高阶化迈进,高密度、高集成、封装化的FPC、HDI和高层板等高端产品占比不断提升,具备长期成长空间;另一方面行业的结构性机会正在突起,汽车电子、服务器、通信基站、新兴智能设备等利基市场方兴未艾,有效地改善了PCB下游需求。这些新兴应用本身具备高成长性,所使用的PCB品类也相对高阶,附加值更高,获利空间要明显大于低端市场,即使面对成本上涨的压力,依然能获得较高的净利水平及业绩成长。只有历经周期洗礼的成长才是茁壮的成长。我们看好把握行业整合成长机遇的PCB优势厂商,优先推荐胜宏科技、依顿电子、超声电子、景旺电子、东山精密。 重点关注标的 消费电子行业:长盈精密、信维通信、大族激光、蓝思科技、硕贝德、欣旺达、德赛电池、水晶光电、艾华集团、法拉电子、顺络电子、风华高科。 面板及LED行业:京东方A、三安光电、洲明科技、华灿光电。 半导体行业:长电科技、华天科技、中颖电子、北京君正、杨杰科技、南大光电、上海新阳、七星电子。 军工/PCB等:火炬电子、胜宏科技、依顿电子、超声电子、索菱股份。 风险提示：行业景气度下滑的风险;原材料价格大幅上升的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品价格快速下滑的风险;行业竞争加剧的风险;重大突发性事件风险。 |
