航空行业:供需改善预期加强,两会或为催化剂
报告要点 年初至今,航空行业随着春运迎来一轮小旺季,供需改善的预期正在加强。油价汇率近期仍将显著制约近期业绩,预计市场消化悲观预期的时间已较为充分。基本面预期走稳的条件,两会或成为短期催化因素。 事件评论 供需关系改善预期加强,航司有望恢复营收增速。根据民航局统计,2017年民航春运共运送5904万人次,同比增长14%,较去年增速同比提升约6个百分点。根据中航信数据,我们预计年初至今行业旅客周转量同比增长约15.3%,客公里收入同比增长0.5%,客座率同比提升1.8个百分点。若剔除农历错峰干扰,整体趋势不变,国内表现好于国际,国内单位收入和客座率齐升,国际客座率提升、客公里收入微降。2016年同期客座率和客公里收入呈现双降现象,供需关系明显改善。其中,国际线客公里收入同比增速的改善较为显著。过去一年,大部分航司客运收入增速显著低于旅客周转量增速,我们认为供需基本面的改善,将带动航空公司恢复营收增速。 油价汇率仍是业绩风险点,近期承压可见,市场消化悲观预期的时间已较为充分。汇率和油价依旧是航空业绩的重要风险点,2016Q4人民币/美元中间价贬值3.88%、2017Q1国内航空煤油出厂价均价同比增长56%,2016Q4和2017Q1航空公司的业绩将承受很大的压力。但从边际变化上来看,汇率和油价开始呈现稳定的态势,年初至今人民币/美元中间价微幅升值0.83%,WTI国际油价在50-55美元/桶间震荡,对于油价汇率的悲观预期,市场已经有相当长的反应期。 基本面预期走稳,两会或为催化剂。16年12月,国资委在传达中央经济工作会议精神的会议上指出,要在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。近期两会临近,市场对于混改预期有所增强,在基本面稳定并具有向上趋势的条件下,两会或成为催化因素,建议关注航空股的投资机会,推荐旅客资源优异的中国国航、混改首批试点的东方航空以及国内网络占比高的南方航空。 风险提示:1.行业供给扩张加速;2.油价快速上涨。 |
