汽车行业：重卡高增长可持续 关注4股
汽车行业重大事项点评：工程+物流双轮驱动，重卡高增长可持续 事件： 据第一商用车网报道， 2017 年 2 月重卡销售 8.8 万辆（同比+152%，环比+6%）。 点评： 物流车+工程车双轮驱动， 2 月重卡销量再超预期。 2 月重卡实现销售 8.8 万辆（同比+152%，环比+6%）， 延续同比增速扩大环比增长的趋势， 主要驱动因素： 1） 物流车： 受益于超限超载治理， 去年四季度以来物流车需求快速增长， 产业链产能供应偏紧， 导致一部分订单延迟至今年一季度交付； 2） 工程车： 基础设施建设加速，工程车订单上升明显，验证前期工程车复苏的判断。 随着春节后陆续开工， 预计 3-4 月重卡销量环比仍有提升。 工程车接力超限超载治理， 叠加更新需求，行业景气有望持续至2018 年。 据测算， 超限超载治理对物流车有效运力下降 20%左右，以物流车保有量 250 万辆为基数， 预计 2016-2018 年期间累计带来新增需求约 50 万辆。 考虑 2013-2014 年为上一轮重卡需求高峰，一般更新周期为 3-5 年，预计本轮景气上行周期将持续至 2018 年。 基础设施建设加速及一带一路推进，工程车需求决定本轮景气持续的时间和幅度。 产业链相关公司业绩弹性大， 主流公司一季报有望实现翻倍增长。2017 年 1-2 月重卡累计销售 17.1 万辆（ 同比+139%），预计一季度行业销量增速接近 100%。 行业主流公司销量： 2017 年 1-2 月，中国重汽集团累计销售 2.7 万辆（同比+121%），陕汽集团累计销售2.5 万辆（同比+160%），福田汽车累计销售 1.6 万辆（同比+74%）。考虑行业高增长以及业绩向上高弹性，预计主流公司一季度业绩有望实现翻倍增长。 坚定推荐行业龙头， 关注两类投资机会。 1）整车公司竞争格局稳定， 中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力，市场份额稳步提升。 2） 掌握核心技术的零部件公司（潍柴动力、威孚高科等）将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合，盈利能力有望维持高位。 投资建议： 考虑重卡行业景气回升，维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位，如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅 2017 年 11-12 倍左右。 关注两类投资机会： 1）市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽，关注福田汽车； 2）核心零部件公司，推荐潍柴动力，关注威孚高科。 风险提示： 宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期。 |
