东江环保：业绩符合预期，高增长趋势持续
研究机构：国信证券 16年公司净利润同比增长51%，扣除投资收益后同比增长19%，符合预期。 昨日公司公告业绩快报：实现营业收入26.11亿元（同比增长8.65%），实现归母净利润5.03亿元（其中出售厦门、清远两家电子废物拆解子公司投资收益贡献1.44亿元）同比增长51.32%。若扣除投资收益影响，公司2016年业绩同比增长约18.51%，符合市场预期。公司2016年收入稳定增长得益于公司厦门、韶关等新项目的稳定推进；净利润增速远远高于收入增速主因是毛利率较高的无害化业务占比进一步提升，同时公司费用管控效果显著。 展望2017年，公司业绩稳定增长确定性仍强。 2017年公司超40万吨项目有望投产。截至2016年11月，公司资质成功获取或续期的项目包括：沿海固废2万吨焚烧项目、如东大恒1.9万吨焚烧项目、惠天然2万吨填埋项目、湖北天银1万吨焚烧项目。另外，有江西固废中心8万多吨无害化项目基本建成，广东肇庆三位一体项目已经获得环评批复， 福建南平2万吨焚烧已经专家过会，山东潍坊（东江蓝海）获得包括6万吨焚烧在内的近20万吨的处?中心，泉州PPP项目预计2017年底建成。 产需缺口仍大，需求释放和集中度提升依然是主导危废行业发展的主旋律，也是东江长期持续高增长的主逻辑。 我们测算我国危废实际年产量预计约1亿吨/年，预计至15年全国已批资质量约为5000万吨，产能缺口约有3000万吨。同时，目前环保监管趋严，危废排放上升至刑事层面，环保实行按日计罚，八大污染行业启动全面达标排放整治工作等，将有力促使现存处理缺口需求释放。目前，公司拥有43种危废资质，近60家子公司，覆盖泛珠三角、长三角及中西部地区，是国内资质最全、布局最广的危废龙头企业之一，有望率先受益政策催化，持续高增长。 新控股股东广晟入驻，或有望给公司业务拓展带来超预期表现。 广晟入驻后给公司多个项目推进已经产生积极影响：粤北危废项目资质延期及复产工作获得政府批准；肇庆三位一体项目已经获得环评批复等。未来，广晟或给公司带来更多超预期表现可能：①国资背景，有望增强公司的拿单能力，尤其是在广东地区的拿单能力。②广晟资金实力雄厚，未来有助于提升融资能力，③同时广晟累计在境外投资规模达200亿元，同时在引进境外先进环保科技方面亦有布局。在外延资产注入方面，广晟也给公司带来更多想象空间。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司17-18年的归母净利润的分别为5.23/6.50亿元，对应PE为29/23，维持买入。 |
