华能国际(600011):3季度业绩符合预期;单位燃料成本上升将成为短期威胁
2016年3季度业绩符合预期 华能国际公布2016年前9个月业绩:营业收入832亿元,同比下降14%;归属母公司净 利润94亿元,同比下降26%,对应每股盈利0.62元.3季度单季度收入303亿元(同比下降5 %,环比增长26%),季度净利润30.96亿元(同比下降26%,环比增长32%).季度总发电量同 比增长7%,环比增长25%,主要得益于电力需求的恢复(同比增长10%,环比增长13%)以及 相对疲弱的水电.3季度有效电价环比提高约2%(2016年2季度环比下降4%). 发展趋势 煤价上涨是短期主要威胁.近期煤价上涨,3季度华能新能源单位燃料成本(UFC)环 比提高17%至170元/兆瓦时,华能预计全年同比提高1.4%至176元/兆瓦时(2016年前9个 月同比下降13%至155元/兆瓦时),对应2016年4季度UFC约240元/兆瓦时(环比增长40%) ,高于约210元/兆瓦时的损益平衡点.因此我们预计2016年4季度将亏损. 2016年前9个月交易电力占总电力销售的26%(2016年上半年为20%),较基准折让71 元/兆瓦时(18%)(2016年上半年折让90元/兆瓦时). 华能预计2016~2018年交易电力比 重将提高,因为发改委减少计划量,在高煤价下折让水平可能缩小. 盈利预测 在煤价提高的假设下,我们将2016,2017年每股盈利预测分别从人民币0.66元与0. 48元下调16%与10%至人民币0.55元与0.43元. 估值与建议 目前,公司股价对应1.3倍远期市净率.我们维持中性的评级,但将目标价下调1.27 %至人民币6.97元,较目前股价有2.65%下行空间.该目标及基于1.3倍2016年市净率.维 持港股推荐评级,目标价下调1%至5.66港元,基于0.9x2016年市净率. 风险 煤价上涨,交易电量提高. |
