宝钢股份：钢铁航母再起航，协同效应被显著低估
来源：光大证券 已完成换股吸收武钢股份，财务指标虽有摊薄但仍属卓越。 公司已完成换股吸收武钢股份，从2月27日起复牌。合并后公司EPS由0.54元下降至0.42元/股，年化ROE由6.88%下降至5.87%。按公司复牌前股价计算，公司PE由12.59倍提升至16.19倍，PB由0.87倍提升至0.96倍。我们预计2017年1月份新宝钢股份的归母净利润有可能高达14~15亿元，我们假设2017年全年公司保持该盈利水平，那么公司2017年的PE仅约为9倍。 年产量4300万吨钢铁航母启航，Q1预计吨钢净利润近400元/吨。 新宝钢股份粗钢年产量将达到约4300万吨，占中国粗钢产量的5.37%，跃居为全国第一、全球第二大钢铁生产企业。我们预计2017年1月份新宝钢股份的吨钢净利润有可能高达400元/吨。 强强联合协同效应被显著低估，取向硅钢等优势产品推涨公司业绩。 人事方面，新公司董监高75%为老宝钢人员，有利于新公司的管理制度实现一脉相承，稳定实现过渡，保障生产经营继续向好；产品方面，新公司将占据全国高端取向硅钢产能的近90%、高端汽车板的近60%，更有利于占据市场和推涨价格。我们推算，假设取向硅钢价格上涨2000元/吨，可增厚市值12.4%。 公司估值水平偏低，合并后前景看好，维持买入评级。 2017年去产能加速有望继续推涨钢价，公司业绩有望再攀高峰。中长期具有宝武合并带来的竞争力提升，且估值水平显著偏低，我们维持“买入”评级。我们预计，2016~2018年预计EPS为0.42元/股、0.70元/股、0.78元/股（均为合并后）。参照2016年EPS给予20倍PE估值，6个月目标价8.40元。 |
