启明星辰(002439):信息安全龙头,发力云安全,拓展小微客户
投资亮点 首次覆盖启明星辰公司(002439)给予推荐评级,目标价25.60元,对应2017eEPS的P/E为45x.理由如下: 公司是国内信息安全龙头,在多个细分领域市占率排名第一. 公司的产品线涵盖网络安全, 主机安全,应用安全,数据安全和运维安全等各个方向,其UTM,IDS/IPS,SOC,审计等产品连续多年市占率排名第一.2010~2014年间,公司的防火墙,VPN等产品市占率大幅提高. 受益于政策驱动, 公司收入和利润增长明显加快."棱镜门"事件曝光后,我国政府在制度,法规等各个层面强化信息安全要求,政策密集出台刺激企业加大信息安全投入力度,2014~2015年,公司的收入和利润增速明显提高. 收购并表仍将是公司强化技术能力,扩大市场份额的重要手段.2011年至今公司先后收购网御星云, 书生电子,合众数据,安方高科,赛博兴安,川陀大匠等多家公司的控股权或全部股权,其产品能力随之延伸至防火墙/VPN,数据安全,电磁防泄露等领域,并扩充了军队,电信等领域的大量客户. 考虑到信息安全细分领域众多,市场较为分散,预计公司仍将通过外延并购扩充技术能力,提升市占率. 我们与市场的最大不同?在关注政策驱动加大信息安全需求的同时,我们注意到新技术/新客户将为公司打开新的收入空间:技术方面, 云计算,大数据,工控的发展将带动新的安全需求;客户方面,小微客户安全需求的释放将有利于公司开发新的长尾客户. 潜在催化剂:(1)2016年11月工信部印发《工业控制系统信息安全防护指南》, 预计工控安全纳入等保的进度将加快;(2)公司第二期员工持股计划认购公司非公开发行股票495万股,认购价格20.03元/股,仅比最新收盘价低2.29%. 盈利预测与估值预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.57/0.76元,CAGR为41.42%. 风险 (1)信息安全行业需求不及预期或国产化落地速度不及预期;(2)公司的费用率提升;(3)板块系统性估值回调. |
