*ST金瑞(600390):配套融资补齐短板,打造优质金控平台
传统业务扭亏为盈五矿资本业绩下滑受益于电池材料产能的释放和下游动力电池需求的快速增长,国内2016年下半年电解锰市场价格大幅回升,公司工业地产销售良好,公司传统业务2016年实现净利1.37亿,成功扭亏为赢.另一方面,由于五矿信托享受税收政策优惠到期的拖累及证券行业不景气带来的五矿证券收入减少, 五矿资本16年业绩同比下滑. 配套融资补齐短板金融业务协同可期随着五矿资本的入主, 公司将转型金融为主的央企金控平台.目前五矿资本已集齐信托租赁证券期货等七张金融牌照,是为数不多金融全牌照的金控平台.考虑到此次配套融资150亿将补充五矿证券净资本59.2亿, 将显著提高五矿证券的资本及改善目前受净资本约束带来的业务影响. 五矿证券的重点投入也将使公司主要金融牌照短板明显补齐,五矿资本金融业务协同效果将更明显. 收购租凭40%股权,租凭控制权大幅提升公司计划通过现金在北交所收购中国东方转让外贸租赁40%股权项目.此次收购后, 公司在外贸租赁的股权占比将近90%,此将更有利于公司对租凭牌照的控制力.根据我们的测算, 考虑租凭并表因素,此次收购将使公司2017年租凭板块对公司业绩的贡献新增3亿. 盈利预测与评级:随着五矿资本的注入,公司将转型以金融为主的五矿金融板块上市平台.配套融资150亿,将显著提高五矿资本净资本,有利于公司金融业务进一步做大做强,市场化专业化的管理团队以及业务协同和资源整合将是公司未来重要看点.受益于公司电池材料产能的释放及公司下游动力电池需求的快速增长, 公司电池材料业务发展空间可期.考虑到公司4月份年报后由于业绩扭亏为盈, 公司将脱星摘帽及公司流动股本只有3.3亿,我们看好公司流动性改善.我们预计公司2017年,2018年归母净利润分别为27.8亿,35.3亿.对应PE分别为18.27,14.39.给予增持评级. 风险提示:金融业务整合不及预期,电池业务发展竟争激烈 |
