上海石化：17年盈利中枢有望达到75亿元
研究机构：东方证券 核心观点 上石化主营业务分为炼油与化工两大板块。不同于母公司中石化的一体化经营模式，公司业绩随油价、化工景气周期起伏而波动较大。2016 以来，国际油价转跌为涨，乙烯行业景气持续，据年报预披露2016 公司业绩高中枢为60 亿。展望2017 年，我们预计2017 盈利中枢将进一步增长至75 亿元。 炼油继续保持高盈利：炼油业务是公司最大的利润贡献源。根据定价机制，成品油和油价几乎完全同步，如果油价大幅上涨，成品油也会大幅提价，在毛利率基本稳定的情况下，盈利也会显著提升。另外公司加工原油主要来自中东地区，依靠海运进口，在途库存约45 天，我们预计今年油价中枢为60美元/桶，相比目前55 美元/桶上涨5 美元/桶，对应库存收益预计为5 个亿。 化工盈利有望进一步提升：公司化工业务的主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、纯苯、环氧乙烷、乙二醇、PTA、PX、MTBE、碳五等。2016 下半年以来化工各产品价格变化显著，我们根据产品价差的环比变化测算了公司盈利的变化情况。按照目前的价格测算，丁二烯、纯苯、乙二醇、PTA 价差环比16Q4 扩大，聚乙烯、聚丙烯与MTBE 略有缩小。但整体来说，目前的盈利能力要高于16Q4 的平均情况。 财务预测与投资建议 综上， 我们预测公司16-18 年EPS 为0.53/0.70/0.70 元（ 原预测0.41/0.42/0.41 元）。按照可比公司17 年13 倍市盈率，上调目标价到9.1元（原预测为7.33 元和增持评级）），给予买入评级。 风险提示 经济形势恶化；油价大幅波动。 |
