顾家家居：募投新产能，巩固行业龙头地位
研究机构：东北证券 2月22日，公司与嘉兴市秀洲区政府签署战略框架性协议，计划投资15亿元在嘉兴王江泾镇智能家居产业园取得土地，用于建设顾家华东二基地及智能家居品类产研销一体化事业部总部。项目占地500亩，计划于17年底前开工建设。项目建成投产后将能实现年产能80万标准套，贡献营收33亿元以上。 点评： 新建工厂突破产能瓶颈，助力公司长远发展。公司现有三个工厂，分别为杭州下沙工厂、杭州萧山江东工厂以及河北工厂一期。公司15年自有产能约76万套，销量79.5万标准套，16年上半年产能42万套，销售43.6万套，预计全年销售约100万套。在旺季产能不足的情况下，公司采用通过委外生产的方式来弥补自生产能的不足。2013、2014、2015年及2016年1-6月分别外购沙发2.7、5.5、4.4、3.1万套。 募投的江东工厂97万套项目已于2016年建成投产，公司现有产能约160万套，未来将根据华北市场销售情况扩建河北工厂二期。以公司每年近30%的增速测算，现有产能只能支持到2018年。本次项目的投产将能极大缓解公司的产能瓶颈，助力公司长远发展。公司将以自有资金进行投入。嘉兴工厂建设期为1.5-2年，预计将于2019年建成投产。建成后嘉兴工厂将覆盖皮沙发、功能沙发、布艺沙发、床垫软床以及定制家居等品类。 盈利预测及估值：在不考虑外延并购的情况下，我们预计16-18年公司营收分别为46.34、59.7、74.76亿元，归母净利润6.08、7.53、9.73亿元。EPS分别为1.47、1.83、2.36元，对应PE为33、27、21倍，给予“买入”评级。 风险提示：全球经济不景气、出口政策改变、房地产下行、汇率波动、原材料价格波动。 |
